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第4节 第四章

首批指数编制的主要考虑因素

答: 一是股票转让方式。全国股转系统支持协议、做市和竞价三种交易方式,目前已实施协议和做市两种交易方式,三板指数编制需要考虑多元交易方式问题。特别是协议交易,存在股票交易连续性不强、价格走势不平稳等情形,因此协议转让的股票不适宜单独发布指数;而做市转让方式,通过做市商双向报价,市场成交价格的连续性显著改善,使得指数能够较客观反映市场整体成交价格变化情况。

上文解释了为什么协议转让的股票不适宜发布指数,而做市交易的股票适宜发布指数。

二是市场规模发展。全国股转系统是新市场,挂牌公司总数处在快速增长中。从2013年1月16日正式揭牌运营到现在两年多时间,挂牌公司从200家增至2000家以上,增长超过10倍;做市转让方式上线以来的7个月时间,做市股票也从上线首日的43只增长到200多只,增长近5倍。如果这种发展速度保持相对较长的时间,采用固定指数样本股数量的方式,指数的市场覆盖面和表征功能将不够稳定。

上文解释了指数编制规则中为什么每3个月调整一次样本股。因为增长太快,“采用固定指数样本股数量的方式,指数的市场覆盖面和表征功能将不够稳定”。啃哥也认为确实应该如此。

三是市场结构特征。首批推出的两只指数,计算方法与国内外主要股票指数基本一致,具有良好可比性。但是,全国股转系统主要服务于创业、创新和成长型中小微企业,包容性很强;挂牌公司在规模、行业分布等方面也表现出多元化特征。目前股本最大的有40亿股以上,最小的仅有200万股;股票市值最大的占全市场10%以上,行业市值分布方面,也较集中于信息技术业、金融业等,这种结构上的不均衡,可能对指数表征性产生很大影响。因此,在编制方法上,对权重系数做了适当调整。

我们通过数字看到了惊人的差异。“目前股本最大的有40亿股以上,最小的仅有200万股;股票市值最大的占全市场10%以上”。可以看出,新三板市场中的“大块头”和“小块头”差别之大。

另外,由于行业过于集中,需要对不同行业、不同规模进行权重设计,确保覆盖面和未来的平稳。可以看出新三板公司确实是用心良苦的。

首批指数如何编制形成?

答:在指数计算方法方面,“三板成指”“三板做市”均采用派氏加权平均法计算,以流通股本为权重,并使用除数法进行市值修正。以2014年12月31日为基期,基点为1000点。

读完是不是很晕?如果没有看过指数编制规则的话,应该会不知所云的。根据指数编制规则[1]

资料来源:新三板公司2015年2月13日《关于发布全国中小企业股份转让系统系到指数的公告》。

[1],

成份指数计算公式为:

报告期指数=报告期成份股的调整市值除数×1000

其中,调整市值=∑(股价×流通股本数×权重上限因子),权重上限因子使得单个二级行业权重上限为25%,个股上限为5%。

做市指数计算公式为:

报告期指数=报告期成份股的调整市值除数×1000

其中,调整市值=∑(股价×流通股本数×权重上限因子),权重上限因子使得单个二级行业权重上限为25%,个股上限为5%。

通过上面的解释说明,相信大家可以真正明白公式的意义。

样本股数量确定:剔除无成交记录的挂牌公司,并采用市值覆盖标准(不固定样本数)确定样本股数量,覆盖比例为85%。

(啃两句:85%的比例,不可谓不高啊!)

样本股选择及调整:综合考虑市值和股票流动性指标,采用行业匹配的方法,指数样本股行业划分采用投资型行业分类标准,参照全球行业分类系统标准(简称GICS);限制个股及行业的最大权重,单只股票最高权重占比不超过5%,单个行业最高权重占比不超过25%,避免因单一行业或个股出现极端情况时可能造成指数失真的情况;结合目前市场迅速发展的市场特点,“三板成指”“三板做市”将按季度进行调整,每年3月、6月、9月、12月的第二个星期五收盘后的下一个转让日作为样本股调整时间。“三板成指”最近一期的样本股共包含332只股票,“三板做市”最近一期的样本股共包含105只做市转让股票。

(啃两句:以上都是指数编报规则的规定。)

是否还会推出其他指数?

答:目前,全国股转系统市场无论从广度还是深度方面,发展空间还非常大。从国内外证券市场的发展历程来看,指数作为投资基准,以及基金、期货、期权等产品创新的基础工具,是一种必然趋势。全国股转系统将根据市场统计管理与投资需求,持续加大开发力度,陆续研发其他指数,不断丰富完善指数体系。比如,对行业、产业的投研需求,需要我们研究开发各行业指数、产业指数;对不同规模股票,需要我们研究开发大型、中型、小型及其各种组合的规模指数;还有基于其他许多策略或风格偏好的指数等。目前,部分机构已着手准备相关指数产品设计准备工作,全国股转系统欢迎和鼓励市场机构加大投入,研发设计市场指数产品。

这个问题也是啃哥关心的。当然,答案自然是肯定的。新三板指数未来的种类,必然会向A股指数看齐,只会越来越多,越来越眼花缭乱。

后面的话是关键,也是新三板公司未来指数的发展方向。啃哥深以为然。“对行业、产业的投研需求,需要我们研究开发各行业指数、产业指数;对不同规模股票,需要我们研究开发大型、中型、小型及其各种组合的规模指数;还有基于其他许多策略或风格偏好的指数等”,这句话充分说明了新三板公司未来指数开发的发展方向。

总之,上述问题并不十分复杂,很多都是基本的概念。啃哥很纳闷,为什么新三板公司还要专门弄一个问答?

也许我们认为简单的东西,却是很多非金融领域人士觉得模糊的内容。从这个角度出发,进行问答就很有必要了。

2015年4月5日

于北京

分享汪国真的一首《背影》,送给诸位:

背影

汪国真


背影

总是很简单 

简单 

是一种风景 


背影 

总是很年轻 

年轻 

是一种清明


背影 

总是很含蓄 

含蓄

是一种魅力 


背影 

总是很孤零 

孤零 

更让人记得清

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