5.1.5  报告期最近一期存在大规模亏损

江苏恒神股份有限公司在申请挂牌过程中，报告期最近一期存在较大规模亏损，是否对持续经营产生不利影响？

【案例5.6】江苏恒神股份有限公司在挂牌过程中所遇到的问题：报告期最近一期存在较大规模亏损。2014年和2013年，公司净利润分别为-25,127.38万元、528.17万元，2014年当年亏损，同时影响毛利率、净资产收益率、每股收益等各项与利润相关的财务指标均为负数。2014年，2013年公司主要产品毛利率分别为-30.08%、20.47%，且碳纤维系列产品多项产品毛利率均为负数。

问题剖析及解决方案：

江苏恒神股份有限公司属于碳纤维企业，其生产特点为，固定生产成本相对稳定，不会随产能增加而大幅增加，2014年公司大量建工程转为固定资产，产能尚未大规模释放，但大额固定生产成本已形成，使得碳纤维系列产品生产成本高于销售价格，尚未达到盈亏平衡。公司短期内仍存在盈利能力不足的风险。

1、盈利能力分析

2014年和2013年，公司净利润分别为-25,127.38万元、528.17万元。2013年公司因丹强丝等产品的销售及部分政府补助而产生少量利润。2013年度公司相关碳纤维系列产品项目尚在调试期，调试期间发生的相关成本如材料费用、人工费用、能耗、项目占用资金的利息以及产生的试生产产品收入全部计入在建工程；2014年碳纤维一期、复合材料一期、公用工程一期、办公楼、工程中心等大量在建工程转固定资产后，与项目对应的当年度大量支出、收入均在损益中体现，致使当年亏损，同时影响毛利率、净资产收益率、每股收益等各项与利润相关的财务指标均为负数，2014年和2013年，公司加权平均净资产分别为1,215,303,906.53元、921,648,511.96元，加权平均股本分别为975,000,000.00元、766,666,666.67元，公司由于净资产及股本均很大，而收入暂未大规模实现，故净资产收益率和每股收益均不高。

2、营业收入和利润的变动趋势分析

公司2014年营业收入较2013年增加了22,201,397.97元，主要受以下三方面原因协同影响：

（1）碳纤维一期项目由在建工程转入固定资产后，碳纤维系列产品收入由计入在建工程转为确认营业收入，增长了65,259,094.44元，增幅超过了总体营业收入的增幅；

（2）公司将业务重点置于碳纤维系列产品的同时加大了碳纤维系列产品的开发及销售力度；

（3）由于生产丹强丝及其他产品的生产车间面临政府拆迁征地问题，2014年下半年公司逐渐关闭丹强丝相关产品的生产车间，致使丹强丝及其他产品的收入大幅缩减，2014年较2013年减少了47,156,101.75元；

（4）公司因处置废原丝等产生的其他业务收入2014年较2013年增长了4,098,405.28元。

由于碳纤维系列产品收入增幅大于丹强丝及其他产品收入的降幅，且其他业务收入相对主营业务收入影响较小，综合上述四方面因素，公司体现出2014年营业收入增幅为24.66%。

公司于2014年出现亏损，较2013年营业利润、利润总额、净利润分别下降了。308,786,400.12元、304,713,590.49元、256,555,472.85元，主要原因为：（1）自2014年1月转固后，计提的固定资产折旧大幅增加。（2）碳纤维一期工程转固后，原计入在建工程的碳纤维系列产品的收入及成本均体现于损益中，致使碳纤维系列产品成本2014年较2013年增加了106,843,186.23元。（3）报告期内，公司碳纤维系列产品订单尚未大规模释放，致使尚未实现大量收入，加之生产线调试成熟之初生产成本较高，故体现于2014年的收入的绝对金额小于成本的绝对金额。

2013年公司实现净利润5,281,650.72元的主要原因为：（1）丹强丝及其他产品贡献部分利润，该等非碳纤维类产品共实现营业毛利16,948,108.27元。（2）2013年4,136,657.96元的营业外收入也对当年的盈利构成较大影响。

3、毛利率分析

（1）成本的归集、分配、结转方法。

成本归集主要体现在：首先生产部门领料根据生产指令要求领料，仓库根据材料的不同类别和用途，分门别类地进行仓储管理；财务部根据仓储管理提供的信息，按产品归集原料费用；月末，财务部根据实际归集的原材料费用，以不同产品的实际成本耗用进行分配；直接人工、燃料动力、制造费用因所占比例很少，按不同生产车间及不同产品的产成品生产数量分配；月末对结存在生产车间的原材料，自制半成品进行盘点，对于已完成检测的并贴牌发出的产品，作为发出商品处理；月末归集的生产成本，在完工产品与自制半成品间进行分配，完工并经检测的转入库存商品，完工未检测、未完工的转入自制半成品。

（2）公司最近两年主营业务收入、成本、毛利率之间的变化趋势。

2014年和2013年，公司五项主要产品综合毛利率分别为-30.08%、20.47%，公司总体毛利率变化较大。丹强丝及其他产品系成熟产品，2014年毛利率下降不到1个百分点属正常变化范围之内，由于拆迁征地原因，公司2015年已不再生产并将相关生产及办公设备全部转让。

碳纤维系列产品系公司业务发展重点。在碳纤维整体产业链中，从碳纤维到预浸料，不同阶段产品价格大幅增值。2014年公司碳纤维、织物、预浸料三个阶段产品的毛利率分别为-190.59%、-153.28%、21.05%，其总体上涨趋势符合行业规律。预浸料毛利率大幅度提升的原因，除了因其是碳纤维产业链后端产品附加值有所提高外，主要是其中部分销售对象系中航工业所属公司，该类供货产品毛利率相对较高。

公司主要定位于预浸料等碳纤维产业链后端高附加值产品的销售，故2014年碳纤维系列产品中，预浸料的占比最高，公司未来拟继续加大产业链后端产品的开发，提升高毛利率产品在公司产品结构中的比例，进而带动公司整体毛利率的提高。

公司在向军品客户销售产品时，需通过客户的产品质量与服务能力审验，且需保障“专线生产”，“专线生产”并非完全为军品客户定制某一条生产线只能生产该客户的某些产品，而是在某阶段调试通用生产线达到客户产品需求并确保产品质量、稳定性和产量，该生产线在完成阶段性产品生产任务后将恢复生产其他产品。确保“专线生产”才能获得高毛利率的军品客户订单，但在生产能力不足的情况下，“专线生产”将大大占用生产力，降低实际有效开车时间，待整体产能提高后，“专线生产”对其他产品供货的影响很小，又能获得优质客户，具有竞争优势。

碳纤维、碳纤维织物的毛利率暂时较低，主要原因系碳纤维产能未能释放，造成单位固定成本较高，具体如下：

1） 公司目前在重大装备领域正开展多个项目的材料认证工作，认证的产品需要专线生产，大大占用了公司现有生产线的资源，使得公司生产的实际有效开车时间严重不足，产能尚有较大的释放空间。

2）公司一期碳纤维项目是千吨级生产线，由于碳纤维的生产线长，控制点多，生产技术、工艺极其复杂，在国内没有成熟的碳纤维产业化技术人员、生产工艺和设备装置，国外技术封锁的情况下，生产效率的提高需要一个渐进的过程。

公司碳纤维复合材料生产采用以销定产的方式，生产的多款预浸料已通过中航工业所属公司等多各单位的检验，主要用于航空[tag]航天[/tag]重大装备项目，现已开始稳定供货。随着产品在重大装备、民用市场上的进一步开拓，各项认证工作的不断进行，应用范围的不断延伸，公司碳纤维系列产品的产量会进一步扩大，届时毛利将有质的提升。

小结：通过对公司的盈利能力分析、营业收入和利润的变动趋势分析和毛利率分析，说明公司是可以持续经营。

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4、关于香港基美从事境外电影版权贸易的问题

香港基美自设立至今一直从事电影版权贸易，即通过与境外电影经营机构签署DISTRIBUTION AGREEMENT、INTERNATIONAL LICENSE AGREEMENT等协议的方式取得相关境外影片在中国内地的电影发行权以及信息网络传播权、音像制品权等其他版权再将前述取得的境外影片在中国内地的发行权许可给具有相关资质的电影经营机构如中国电影集团公司，并将前述取得的境外影片除电影发行权之外的其他权利许可给包括股份公司在内的其他公司。

根据《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》之规定，非公有资本不得从事书报刊、影视片、音像制品成品等文化产品进口业务。根据《音像制品管理条例》、《音像制品进口管理办法》之规定，音像制品，是指录有内容的录音带、录像带、唱片、激光唱盘、激光视盘等。根据股份公司的说明，香港基美将其取得的境外影片在中国内地的发行权许可给具有相关资质的电影经营机构的过程中，由具有相关资质的电影经营机构负责办理录有影片内容的介质及素材的进口审批手续；香港基美将其限得的境外影片除电影发行权之外的其他权利许可给包括股份公司在内的其他公司的过程中不涉及任何载有影片内容的介质的进口环节。所以，股份公司境外影片的信息网络传播权、音像制品权（复制权以及发行权）的引进属于电影版权的引进，而并不属于影视片、音像制品成品的引进，香港基美将进口影片除电影发行权之外的其他权利许可给包括股份公司在内的其他公司不违反《国务院关于非公有酱进入文化产业的若干决定》的规定。

因而，香港基美取得进口影片版权并将进口影片版权销售至中国内的经营行为不存在违反现行有关法律、法规以及规范性文件的要求。

小结：通过对主要的经营合作方香港基美及主要经营方式的说明，说明现有商业模式合法合规，对持续经营不构成实质性障碍。