为什么PIIGS五国是欧元区中最容易受到危机打击的国家呢？原因很复杂，下面还是让我们逐一分析这五国经济状况，试图找出它们各自的“病因”所在。
　　
　　这里着重分析的是希腊。欧债危机首先从希腊开始，它也是欧债危机最重的国家。为什么会这样呢？回答这个问题之前让我们先了解一下希腊的经济特点。首先希腊是实行高福利社会政策的国家，由于高福利带来的财政赤字和贸易过程中长期形成的逆差，使得希腊经常举债度日。加入欧元区以前，希腊是一个拥有货币发行权的国家，为了应对即将到期的债务，它可通过两种方法来解决债务的偿还问题：一种方法是通过债务展期，也就是通过增发不同期限的政府债券来实现展期，间接延长债务的偿还时间，为缓解或者彻底解决危机争取到更多时间；另一种方法就是运用货币政策手段来增发货币，通过货币的通胀贬值来减轻债务压力。但是加入欧元区之后，希腊便丧失了自主的货币发行权，根本无法通过上述两种方法来解决债务危机，唯一可以做的就是向欧盟和欧盟央行求助，通过欧盟的财政援助或者欧洲央行的融资来解决危机。然而欧洲央行并没有这样的权力去救援一个成员国的主权债务危机，因为这必须获得各个成员国的同意，而各个成员国要达成一致的救助意见需要花费很长的时间，这就使得希腊的主权债务危机一拖再拖，迟迟得不到解决。从本质上来说欧元区的建立促进了货币在欧元区体系内的自由流动，使得资本焕发出活力，但造成的负面影响也是巨大的，它剥夺了各成员国通过货币政策等独立解决债务危机的能力，这就把一种局部个体的经济风险放大为整体性的系统风险，形成火烧连船的局面，从而，一损俱损。希腊也就是吃了这方面的亏。
　　
　　其次，希腊单一的经济结构使得其在危机的面前显得非常脆弱。在所有的欧盟成员国中，希腊的经济发展水平比较低，属于欧盟中的落后国家，它主要依靠旅游业和航运业作为国家的支柱产业。
　　
　　某权威机构统计表明，2010年希腊服务业在GDP中占比重达到52.57%，这其中旅游业约占20%，工业仅占GDP比重的14.62%，农业占GDP的比重更少，仅为3.27%。从中我们发现，一些产业占的比重奇高，另一些产业所占比重又奇低,结果是，一旦占比高的产业受到冲击，对这个国家经济的打击将是致命的。我们
　　
　　再来看看希腊的负债情况。为了举办2004年奥运会，同时为了促进旅游业的发展，希腊对旅游业及相关的房地产业加大了投资力度，但投资规模大大超过了希腊自身的承受能力，因此，希腊政府大举负债，增加了91亿美元赤字。截至2010年希腊政府的债务总量达到了3286亿欧元，占GDP的142.8%，远高于60%的安全水平。
　　
　　另外希腊的航运业一直是世界闻名的，同时，也是希腊的支柱产业。众所周知，航运业是强周期性产业，繁荣和萧条周期性特征非常明显，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响，从2008年底开始，航运业就已经进入周期低谷，景气度不断下滑，至今没有任何好转的迹象。航运业的衰退对希腊航运业形成了巨大冲击。希腊的支柱产业旅游和航运都属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求，而随着次贷危机的到来，全球经济进入调整期，希腊的经济在金融危机的冲击面前就会显得异常弱不禁风。
　　
　　让我们再看看意大利。意大利一直以出口加工制造业和房地产业拉动经济，是外向型经济，其中以出口加工为主的中小企业创造了国内生产总值的70%，2010年意大利出口总额为4131亿欧元，是世界第七大出口国，占世界出口额比重3.25%。这种主要依靠出口拉动的经济体结构易受到外界环境的影响，因此，2007年金融危机的爆发对意大利的出口制造业冲击非常大，导致2009年其出口额出现了大幅度的下滑。后来虽然随着美国经济的企稳有所回升，但是力度不大。再加上欧债危机愈演愈烈，出口越来越不乐观。意大利经济未来的好转主要依赖于出口的复苏，而这又依赖于世界经济从危机走向复苏，应该说，意大利经济复苏是一个缓慢的过程。同时，随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势在逐渐消失，这也导致过去十年中意大利的经济增长一直处于比较低的水平，经济增长速度已经低于欧盟的平均水平，所以在欧债危机面前，意大利只能疲于应付。
　　
　　在欧债危机面前，西班牙也灾难深重。西班牙加入欧元区后，长期享受欧元区单一货币体系中的低利率，通过大量获得低利率贷款，然后投资到房地产和建筑业，使得房地产、建筑业成为西班牙近年拉动GDP增长的主要动力，但这也同样导致西班牙成为房地产泡沫最严重的国家之一。下面的数据可以让大家知道西班牙的房地产泡沫多么严重：从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一番，过去十年中欧洲新建的房屋60%都发生在西班牙。房地产业的超高速发展虽然带来了西班牙失业率的下降，次贷危机前的2007年西班牙失业率从两位数下降到了8.3%。但在全球金融危机席卷下，房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新迅速回升到了20%以上。
　　
　　爱尔兰得益于灵活的经济政策，房地产和金融业结合发展，一直是欧元区最耀眼的经济体，它的GDP增长速度一直远高于欧元区平均水平，人均GDP比意大利、希腊、西班牙高出20%，比葡萄牙更是高出一倍左右。但随着欧债危机的到来，爱尔兰在2010年底也无法偿还到期债务，不得不向欧盟和IMF求助救援。爱尔兰出现债务危机的根本原因，主要也是房地产，真可谓是“成也房地产，败也房地产”。其实早在2005年，爱尔兰房地产业就已经开始出现泡沫，这个泡沫在金融机构资金不断涌入的情况下，愈吹愈大，在美国次贷危机的迅速冲击下，爱尔兰房地产价格急速下跌，发达的金融业在房地产泡沫破裂后受到了巨大打击，爱尔兰地产和金融结合的高速运转的经济遭到重创，从此陷入低迷。
　　
　　葡萄牙是整个欧元区最落后最贫穷的国家，几乎没有像样的工业，不过最近几年葡萄牙开始进行经济结构的转型，从传统的制造业向高新技术行业转型。一些高新技术产业也确实在过去几年获得了一定的发展，但是高新技术产业需要消耗大量资金，而葡萄牙本身作为一个经济落后的国家，并没有太多的资金。于是葡萄牙政府和企业通过贷款获得了大量资金，而且这些资金通常都是通过低息贷款来实现。但随着美国金融危机的爆发并蔓延到欧洲，贷款成本随之飙升，很多企业因无法偿还到期债务，而受到冲击甚至破产，从而影响到整个国民经济。
　　
　　综上所述，我们不难发现这五国受到危机打击的原因，主要是这些国家的经济结构都有比较大的缺陷，在很大程度上依赖于劳动密集型的出口制造业和旅游业。但是随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引了全球制造业逐步向新兴市场转移，这些国家的劳动力优势就不复存在了。而这些国家又不能及时调整产业结构，也不可能短期内就完成经济结构的调整，这样就使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。