你准备好面对这前所未有的大泡沫了吗？

资产像啤酒， 没有泡沫就没有滋味。

但切记， 要在泡沫消逝之前一饮而尽， 否则当泡沫散去， 留下的就只有苦涩了。

台湾“行政院” 曾在2009 年年底举办过“十大民怨” 评选活动， 结果第一名为“都会区房价过高”， 第五名则为“民生物价过高”。在前五名当中， 资产泡沫与通货膨胀就占了两名， 由此可见， 泡沫问题的严重性确实让台湾的民众有了切身感受。然而， 有官员表示： “不能打压房地产， 好不容易火苗才烧上来， 若将房地产这个火车头产业压下去， 会赔上全民经济。”看到这样鲜明的对比不禁令人想问， 究竟是我们的民众“自我感觉不良好”，还是我们的官员“自我感觉太良好” 呢？其实， 不论是民众还是官员， 都不应该以“感觉” 来作为诉求或决策的依据。历史上所有的泡沫都有迹可循， 台湾目前是不是处于泡沫之中？如果是的话， 又为什么会产生泡沫呢？我们只要“看看别人， 想想自己”， 就可以从中窥得蛛丝马迹。

过去数十年以来， 全球发生了多次著名的资产泡沫， 其中“美国1929年大萧条”、“日本失落的十年”， 以及“亚洲金融风暴下的泰国”， 应该是读者相对来说较为熟悉的案例了。虽然这三个泡沫的背景与成因不尽相同， 但它们却都出现了一个共同的信号， 那就是在泡沫破灭之前， 外汇储备均出现大量且快速的增加。本书将会详细说明这个现象， 在此姑且先称之为“外汇储备的诅咒” 吧！

外汇储备的诅咒对于台湾来说， 是个很有趣的题目。

读者可能已从新闻媒体上得知“台湾外汇储备高居全世界第四名” 这项 “殊荣” 了吧？从1998 年以来， 台湾的外汇储备每年都创下新高， 2008 年以来更是连续创下新高。只不过， 过多的外汇储备对台湾民众来说不但不是殊荣， 还可能是一个诅咒， 甚至一场噩梦。

台湾历史上唯一一次能称得上重大资产泡沫的， 大概就只有1990年台股冲上12682 历史高点的那一次了。台湾股市在泡沫破灭后不到一年的时间内跌幅将近80%， 跌去将近一万点。紧接着， 房地产崩溃， 当时的惨况应该让目前50~60 岁的读者还记忆犹新。台湾房地产在经过那次的泡沫事件之后， 十年之内都没有回到当时高点的价格水平， 而巧合的是， 在当时的万点泡沫破灭之前， 同样也出现了外汇储备的诅咒。

台湾的外汇储备在近30年来的走势大致可划分为三个阶段。1981~1990 年的10年间， 台湾的外汇储备增加了9 倍， 金额增加了660亿美元， 这外汇储备的诅咒让台湾在1990 年爆发了万点泡沫。接下来在1991~1997 年的7 年之间， 外汇储备维持在一个相对稳定的水平， 总额仅仅增加了10 亿美元而已。

然而， 从1998~2010 年， 外汇储备又出现了另一波激增， 这次增加的金额高达2800 亿美元， 远远超过万点泡沫时的规模。正当台湾地区政府与新闻媒体欢欣鼓舞地将此当做政绩与经济奇迹的时候， 我却开始担心， 外汇储备诅咒的再现是否意味着现在的台湾正处于泡沫之中呢？

本书从各种不同指标分析台湾目前的资产价格后发现， 目前台湾许多的资产价格指标不仅远远高于亚洲国家和地区的平均水平， 甚至还超越了台湾在1990年万点泡沫时的水平。因此， 虽然我很不愿意这么说， 但我还是必须诚实地告诉各位： “是的！台湾正处于一个前所未见的巨大泡沫之中。”

为什么外汇储备的激增会是一种诅咒呢？又为什么在有了1990 年的经验之后， 20 年后的台湾还是走上了相同的不归路呢？本书在第二部分将会解释“外汇储备的诅咒” 这个现象。而之所以会走上资产泡沫一途， 我认为这是因为台湾“央行” 没有告诉我们、也不敢告诉我们的真相： 为了刺激出口、为了“国库” 的预算、为了政府的财政， “央行” 释出了大量的新台币到市场上， 造成了新台币的贬值与资产的泡沫， 得利的是政府、财团、“央行”等。而在既得利益者把持游戏规则之下， 泡沫更没有停下来的可能， 唯一的下场就是破灭。

资产泡沫的破灭对于我们老百姓的影响是什么？

我认为最显而易见的影响便是， 各种金融资产大幅缩水， 其中股票市场必然会出现大幅度的下挫， 而高涨的房地产价格将会紧接着出现崩盘。以台北市为例， 我认为房价可能下跌的幅度将超过40%。这会使得全台湾超过5 万亿元新台币的住房贷款出现严重亏损， 金融机构将会因此蒙受极大的损失， 其中部分小型商业银行甚至可能因此倒闭或被接管。然而， 到此为止， 这些还只不

过是资产泡沫所带来的第一波影响而已。

资产泡沫的破坏力就有如原子弹， 金融资产的大幅缩水只不过是第一波爆炸的威力， 隐藏在蕈状云中的辐射线才是真正具有杀伤力并影响深远的致命武器。当金融机构出现危机， 紧接着而来的便是信用紧缩， 以及政府的洒钱救市行动， 而这两者的破坏力与持续性将远远超过金融资产缩水所造成的伤害。更重要的是， 不管你手中有没有金融资产， 届时都将无法置身事外。

以前者来说， 信用的紧缩将会形成一连串的紧缩螺旋。当金融机构紧缩信用时， 中小型企业或个人将因此无法拿到借款或被迫使用高成本的资金， 如此一来， 倒闭潮与失业潮将会逐渐被引爆， 而金融机构在承担更多的坏账之后，将被迫进一步紧缩信用， 恶性的紧缩螺旋便因此而形成。而政府的救市行动需要释出大量的货币注入金融体系， 如此一来会使得已经债台高筑的台湾地区政府雪上加霜， 用不了几年， 台湾地区政府将无力支付各种退休金与福利补助。届时， 政府可行的做法就是加税、印钞票或削减福利， 但不管采用哪一种手段， 受损失的还是我们这些老百姓。

从国际经济形势的发展以及台湾目前的资产价格水平来看， 我认为最快在2011年， 台湾的这波泡沫就会开始出现崩坏的现象。先是股市， 再者是房市，陆陆续续会出现法拍屋（编者注：法拍屋是指购房者以向银行贷款方式购买房屋时，当购房者无法或不愿支付后续的利息与本金时，银行便有权收回这项资产，并进行拍卖，这就是银拍屋或法拍屋） 数量急速增加以及开发商的财务危机，接着危机将会扩散到金融体系与产业， 然后把政府的财政拖下水。当然， 最后免不了由全民买单来收拾这个残局。1990 年的万点泡沫让台湾的房地产停滞了10 年， 日本的泡沫破灭的经验从失落的10 年变成了20年， 而台湾这次泡沫的恢复期会是多久呢？我建议读者应及早做好准备来迎接寒冬。

就我个人而言， 我衷心地期盼台湾不会出现泡沫破灭的现象， 然而从具体的数据来看， 这并不是“会” 或“不会” 的问题， 而是“时间早晚” 的问题。即便如此， 本书还是提出了对政府政策的建言。虽然这次的泡沫注定要面临破灭， 但通过制度的完善， 至少能够防止泡沫的“再发生”。

此外， 既然这个泡沫的破灭是必然的， 那么身为老百姓， 我们应该如何做， 才能在这个大泡沫之中存活， 并避免资产的缩水， 甚至让资产可以逆势增值呢？本书分别对股票族、基金族、无壳蜗牛（编者注：1990 年台湾的万点泡沫时代，台湾民众创造的一个名词，意思是指没有能力负担高房价的无住房者） 与有壳阶级（编者注：指有住房的人） 提出了几点建议， 相信这些建议在接下来资产泡沫破灭的时候， 将成为你在金融海啸中赖以求生的浮木， 届时各位将会很庆幸自己现在读了这本书。