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第1节 《聪明的投资者》

【美国】本杰明·格雷厄姆(1894—1976) 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' d5 l,; e5 \8 q

《聪明的投资者》在投资学领域的地位不可撼动,自1949年首次出版以来,本书即被称为股市上的《圣经》。本书主要的读者对象是个人投资者,旨在对广大的普通投资者在投资方法和投资策略上加以指导。这不是一本教人成为“百万富翁”的书,而是将更多的精力花在了投资态度和投资原理上,力求让投资者避免陷入一些经常发生的错误之中。

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第一本 《聪明的投资者》【美国】本杰明·格雷厄姆(1894—1976)

内容来自半壁江

作者简介 半壁江中文网

本杰明·格雷厄姆,华尔街公认的“财务分析之父”,犹太人后裔,1894年5月8日出生于英国伦敦,1895年全家移民美国。

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由于格雷厄姆自幼生长在美国。因此,他的身上既集合了美国的那种激进、冒险的精神,又继承了犹太人的金钱智慧与头脑。 半壁江图书频道

格雷厄姆童年并不幸福,他们一家刚移民到美国的时候,生活非常穷困。格雷厄姆的父亲在他9岁那年去世。此后的生活更是雪上加霜。母亲决定冒险赌赌运气,将积攒了多年的钱投资到股票市场,结果赶上了1907年的股市大跌,家中的资产跌去了一半以上。本就贫困的家庭生活更加艰难了。此时的格雷厄姆才12岁,这是他第一次切身感受到股票市场的复杂和多变。

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青年时期,格雷厄姆以优秀的成绩被哥伦比亚大学录取。1914年,格雷厄姆以第二名的优秀成绩从哥伦比亚大学毕业。 半壁江图书频道

走上社会的格雷厄姆,由于急于改变现状,他选择了具有“赌博”性质的华尔街,并在这里谋得了一份差事,开始了投资生涯的起点。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' d5 l,; e5 \8 q

由于刚毕业没有工作经验,格雷厄姆只能从最底层、最低级的工作做起。在那个时代,并没有“证券分析员”这一概念,大多数从事相关工作的都统称为“统计员”。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

格雷厄姆深知生活的不易,也深知股市的无情。在工作中,他勤奋努力,严谨细致,但因为缺乏实战经验,他在1930年损失了20%多。这之后,格雷厄姆以为自己面临的最困难的时期已经过去,又向银行贷款来投入股票市场。结果,刚刚操作了两年,账户又亏损了70%之多,格雷厄姆的生活陷入极度困境,心情也糟到了极点。于是,他开始反思,冷静过后,将1929年经济大萧条做了深刻思考,并写出了《聪明的投资者》这本书。此书一出,立即被人们奉为经典。而格雷厄姆本人,也在写书过程中不断学习,建立了一整套卓有成效的理论。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

格雷厄姆的的理论和著作使许多投资专业人士受益良多。随着大家的认可,格雷厄姆的影响力逐渐走出华尔街,走向全世界。在格雷厄姆赢得巨大声誉的同时,他所负责的投资公司也进入了一个崭新的阶段。

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1936年,美国股市又遭遇了大跌。此时的格雷厄姆,其投资技巧和投资策略已经非常成熟。他的公司在全国股市大跌的关头,所表现出来的抗跌力远远超过了其他公司,投资回报率也大大超过了同期的标准普尔指数。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

1956年,美国股市处于上升阶段,但格雷厄姆却渐渐感到疲惫和厌倦。于是,在华尔街奋斗了42年的格雷厄姆从华尔街隐退了,他去了加州大学开始了自己的教学生涯。在学校里,他将自己的思想毫无保留地传给了更多的人。

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对格雷厄姆而言,金钱并不是最重要的,最重要的是他在华尔街找到了一条正确的道路。他的理论和理念影响了一代又一代的投资者,他的许多弟子,开始在华尔街叱咤风云,成为一个又一个的新投资大师,他们在继续将格雷厄姆的理念发扬光大。

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经典导读 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

做聪明的投资者

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在《聪明的投资者》这本书中,作者对如何成为一个聪明的投资者做了深刻且全面的分析。首先,第一章就提出了正确区分投资与投机。格雷厄姆认为“投资操作是基于全面的分析,确保本金的安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作是投机性的。”在他看来,投资与投机有着极大的不同。投资的基础是以事实为依据,以透彻的分析为准则,而投机是以自己的主观意识为主,以猜测和赌博为手段。一个聪明的投资者永远都清楚地知道一点:股票市场上,最大的对手和敌人不是股市本身,而是自己。只有战胜自己的人,才能在股市无往不利。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

如果一个投资者在市场上无法战胜自己,无法控制自己的情绪,那他将会在股市输得一败涂地。因为这样的人,就算他的分析能力非常高超,也很难在股市赢利。对此,格雷厄姆在《聪明的投资者》中用了两则寓言进行说明,一则是“市场先生”,借此来说明对股市预测的一切行为及一切人的愚蠢和盲目;另一则是“旅鼠投资”,旨在说明盲目投资的不可取之处。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

第二章讨论了投资者对待市场应该持有的基本态度,旨在告诉人们对股票市场保持一个清醒客观的认识。对此,书中是这样说的:“从根本上讲,价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义:价格大幅下跌,提供给投资者购买机会;价格大幅上涨,提供给投资者出售的机会。而其他时候,如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公司运作状况上,他将会做得更好。” 半壁江图书频道

第五章到第七章介绍了两种投资组合的策略,即进攻型投资者和防御型投资者如何在股市进行投资。这些策略在我们普通人进行股票交易的时候,能够引以为戒。在第十章中,格雷厄姆着重介绍了两方面的内容,一方面是如何购买廉价股票;另一方面是评价一个股票潜在价值的二十一条规则。这就从技巧和方法两个方面对股票交易进行了详细解释和说明。

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对于大多数投资者来说,他们需要的是一种正确的思维模式,而这些思维模式大多可以从格雷厄姆这本《聪明的投资者》中学到。1994年12月6日,著名的“股神”巴菲特曾在演讲中这样讲到:“在格雷厄姆的投资理念中,最重要的一个概念就是‘安全边际’。我认为,格雷厄姆的这些理念,从今往后的百年里,都是广大投资者的基石。”所谓的‘安全边际’,举个简单的例子就是:花五美元买10美元的思维方式。如果投资者忽视安全边际,就像吃饭的时候每顿都吃得特别饱,最终会因暴饮暴食而破坏身体健康。

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投资界的“圣经” 内容来自半壁江

本杰明·格雷厄姆是世界级的投资大师,对美国的投资界影响深远。随着他的得意弟子巴菲特的名扬天下,人们对格雷厄姆的名声传播得更为深远。如果说巴菲特在股坛无人不知,那格雷厄姆在投资界的影响更是深远。早在1934年,格雷厄姆和助理戴维·多德共同撰写了《债券分析》一书。这是每个投资者必读的教科书。1949年《聪明的投资者》一问世,马上引起了“洛阳纸贵”的现象,成为投资者们竞相追捧的经典之作。这本经典之作长销不衰,被华尔街称为投资界的“圣经”。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. T9 P4 C5 C( }7 H* y

格雷厄运姆认为,一个出色的投资者并不需要智商有多么高,经验有多么丰富,他所需要的是一个冷静的头脑和独立判断的思维。然后,合适的时间,在合适的地点,用合适的价格购买被低估的优质股票。格雷厄姆认为,股票并不是一个代码,也不是一个交易的符号,而是一种智慧的博弈,是一个人对企业的拥有权限。只要企业的业务稳定,发展迅速,企业一直在赢利,那长期看来,股票就会上涨。然而,在实际生活中,投资者往往利令智昏,会忘记股票最初的概念,在股市中迷失自己,控制不住自己的情绪,盲目地追涨杀跌,最终在股市失利。 本文来自半壁江图书频道

20世纪90年代末,许多高科技股票引发了大量资本泡沫,许多人盲目地认为,高科技股票肯定有极大的发展前景,纷纷大量认购,结果泡沫破裂,导致很多人血本无归。实际上,人类的发展史就是一部历史的循环史,许多历史上曾经出现过的问题,现代也同样存在。股票的历史也是一样,也在重演着多少年都不变的规律——人性的贪婪而导致的悲剧。对此,格雷厄姆曾明确指出:20世纪20年代的汽车股、30年代的电力股、60年代的电器股、90年代的高科技股,都是些严重被高估的股票,都存在着大量的泡沫,一旦泡沫破裂,这些股票将会跌得一塌糊涂。 半壁江中文网

这些盲目的投资现象如同17世纪荷兰所发生的郁金香事件一样。当时的荷兰,突然传来一个投资郁金香球茎就能赚钱的消息。为了能够迅速赚钱,大家都放弃了手边的工作,纷纷投资郁金香球茎。这样一来,球茎的价格自然而然地一涨再涨。没过多久,价格涨得早已失去了控制。这阵热潮过后,大家才蓦然发现,自己高价收购的郁金香球茎根本就毫无用处,也根本就不值钱。许多人都因为盲目投资而倾家荡产,一无所有。看到这些,你可能会认为这些人太傻,竟然敢投资自己毫不了解的东西。但在股票市场上,这样的投资者却俯拾皆是。仔细想想,高科技股的泡沫,荷兰郁金香事件,以及现代很多股市的的投资者,不都是一样的投资心态吗?

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华尔街将近些年来的那些不明真相,不经调查就盲目投资而导致亏损的事件,称之为“二十一世纪的郁金香球茎事件”。在格雷厄姆的理念中,将股票当作了一个人,他感觉股票和人一样,也有自己的情绪,他将其称为“市场先生”。市场先生虽然也有冷静和稳健的时候,但很多时候他也会闹情绪。因此,想要在股票市场赢利,先要弄清楚这位市场先生的脾气,这样才能保证自己在股市赚到钱。

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市场先生高兴的时候,股价就会高,这时你不应该从他这里买股票;市场先生低迷的时候,股价就会低,这时你不应该将股票卖给他。一个优秀的投资者,不能受市场先生的情绪影响,更不能盲目地自认为自己了解市场先生。

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在《聪明的投资者》一书中,格雷厄姆一直在警告那些炒股的人:千万不能将自己当成真正的投资者,因为你的实力还远远不够。

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其实,许多在股市上赚取大量财富的人,并不是真正的投资者,而是投机分子;当然,那些在股市上亏得血本无归的人,也有一大批属于投机分子。投机者喜欢赌博,他们常常关注的是“股价”。他们喜欢追涨杀跌。因此,除了个别水平高超的投机分子外,大多数投机者都是股市的殉葬品。

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正是如此,在股市上拼杀的人们,都应该深刻学习格雷厄姆这本《聪明的投资者》,它能让更多的人避免误入歧途,能够按正确的思维去投资股票,获得赢利。

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价值投资经典 copyright Banbijiang

1950年,还在读大学的巴菲特无意间读到了《聪明的投资者》一书,没读几页,他便被这本书深深地吸引了。从此,巴菲特成为价值投资的忠诚信奉者和实践者。《聪明的投资者》中大力提倡的价值投资,让年轻的巴菲特看到了希望,找到了股市必胜的法则。所谓价值投资,指的是在股票市场寻找价值被低估的股票,然后长期持有。一个价值投资的信奉者,他往往会注意寻找那些商业价值被低估的公司的股票,他们会将重点放在股票的真实价值的挖掘上。在《聪明的投资者》一书中,格雷厄姆指出:那些低于运营资本净值三分之二的股票,就是具有投资价值的股票。 banbijiang.com

在格雷厄姆看来,安全可靠的投资最重要的一点就是找到真正有价值的股票,这是投资能够赚取较大利润的不二法则。

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正是遵循这一法则,巴菲特才在股市上无往不胜,成为了名满天下的一代股神,而价值投资的创始人,他的启蒙老师格雷厄姆随着自己的得意门生而誉满世界。在格雷厄姆的投资理念中,曾经重点指出:“只有不被自己的情绪所左右,能战胜自己的感情而做出的投资行为,才是聪明的投资行为。”这就是说,一个聪明的投资者,永远不会被自己的感情所左右,不对自己的决策后悔,也不为失败落泪,更不会在交易之后而忐忑不安。有些人喜欢从众,大家买什么股,他就买什么股;大家抛售什么股,他就抛售什么股。这样的结果只能让自己不断亏损,永远尝不到赚钱的滋味。 2 Y+ \; c- P. g/ \6 [2 B' V5 ?. e; ]3 y

在购买股票的时候,要考虑到公司的运营情况,未来的发展方向,股票的价格是否存在泡沫,企业在未来较长时间内的整体竞争力等。格雷厄姆将这一切都融合在自己的价值投资理念中,并将这一理念毫无保留地传授给别人。他的弟子巴菲特正是靠着这一理念才在股市上长久立于不败之地。

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这本书及这本书中的价值投资理念,对于股神巴菲特和许多价值投资的信奉者来说,都是他们致胜的法宝,而这本书无疑是一本改变自己命运的书。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

正是因为这样,这本《聪明的投资者》才成为了许多人追捧的“圣经”,它的核心理念“价值投资”也成为许多人的秘密武器。格雷厄姆的这些思想并不是凭空提出的,都是在自己多年的投资经验中不断探索,不断总结的产物。因此,巴菲特才将这本《聪明的投资者》做为一个股票投资的必读书推荐给每一个投资者。在巴菲特看来,任何一个想在股票市场有所作为的人,都应该读懂读透这本《聪明的投资者》。当将书中的这些思想融合在自己的投资实战中时,思想就会转变为财富——巨额的财富。

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巴菲特曾不止一次地公开表示,《聪明的投资者》这本书深刻透彻地讲出了投资者对于千变万化、深不可测的股市的态度。这一章能引领许多人走到一个正确的投资轨道上来,能避免少走弯路。书中讲述的购买廉价股票的技术,也为许多人照亮了投资的方向。所谓廉价股票,指的是安全边际之内的股票,投资这类股票,才会让自己的资金更安全,不至于被市场吞没。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. T9 P4 C5 C( }7 H* y

在这本《聪明的投资者》中,它所讲述的方方面面的问题及技巧可总结为两个关键点:即认清股票价值;购买有价值的股票。投资者如果能够掌握这些内容,就会在投资领域获得更多更持久的利润。

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因此,要在股票的投资中,深刻理解价值投资的内涵,寻找到真正有价值的股票,让自己在这些股票上赚取高额利润。 2 Y+ \; c- P. g/ \6 [2 B' V5 ?. e; ]3 y

格雷厄姆投资三要素 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' d5 l,; e5 \8 q

格雷厄姆不但是最出色的投资人之一,也是最伟大的投资思想家。 banbijiang.com

《聪明的投资者》这本书是投资领域久负盛名的投资经典之作。本书自从1949年出版以来,已经成为了市场上的《圣经》,对投资者起到了极大的帮助作用。 半壁江中文网

早在1934年的时候,格雷厄姆曾和自己的助理戴维·多德共同撰写了《债券分析》一书。这本书一出版,就被世人当成股票和债券领域不可多得的经典著作,也是无数投资大师们的启蒙读物。在第二次世界大战时期,投资这个行业并不被人们看好。随着时间的推移,投资师们利用自己的高超技能在华尔街逐渐有了一席之地。格雷厄姆决定为当时大多数还不大专业的投资者写一本简单且有价值的投资书。于是,《聪明的投资者》便诞生了。这本书被广大投资者称为“简单的圣经”“安全和价值的乐园”,半个多世纪过去了,此书一直畅销不衰。

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一个投资者之所以被称为伟大,最主要的不是他的水平有多高,技巧有多大。最重要的在于他能够保持长盛不衰的纪录,并能在自己的失败中吸取经验和教训,保证自己不再犯同样的错误。格雷厄姆就是这样的一位投资大师。

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格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出了这样一个重要理念:成功的投资者不需要天才一样的天赋、举世无双的智商、非同寻常的眼光或是绝密的内幕消息,所需要的只是作出正确的决策以及避免情绪上的波动。

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如果你遵从格雷厄姆的理念,那就能在投资中受益,避免自己在股市受到损失。在《聪明的投资者》一书中,如果重点参阅第八章与第十二章中的建议,你在投资过程中就能把握好自己的安全边际,不会出现拙劣的结果。另外,《聪明的投资者》提供了一个重要的经商理念,即“只要不被感情所左右,能理性投资的行为才是聪明的投资行为”。换句话说,投资过程中要有自己独立的判断,不应该受自己的情绪所左右,不要急于赢利,也不要为暂时的损失而坐卧不安,更不要听所谓的内幕消息和所谓专家学者的建议,要凭着自己的判断去购买。 内容来自半壁江

在格雷厄姆看来,一个成功的投资者,不但要有敏锐的市场直觉,还要有灵活的技巧和方法。在不同的投资环境下,要有相对应的技巧,以便更好地避免风险,赚取更大的投资回报。格雷厄姆在股市投资中对自己的理念一直坚持不懈,并用自己的实践证明自己理念的正确性和可操作性。格雷厄姆80岁生日的时候,《聪明的投资者》再度出版,格雷厄姆的得意弟子“股神”巴菲特对此书做了一些改动,并亲自作序。新版《聪明的投资者》中,巴菲特加入了“通货膨胀”“企业分析”等方面的内容,对广大投资者更加有帮助意义。

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《聪明的投资者》这本书中,格雷厄姆提出了价值投资的重要性和正确性。这一理论就像一盏灯照亮投资者的前途,为广大投资者指引方向。格雷厄姆的思想和理念就像一张地图一样,许多投资者可以按图索骥,寻找到适合自己的股票,在股票市场上获得成功。对于如何投资,格雷厄姆提出了投资的三要素: 内容来自半壁江

(1)深刻且透彻地分析 内容来自半壁江

股票并不是等价交换物,更不是几张纸。它是一种权利,一种做企业股东并享受分红的权利。因此,你在投资股票的时候,要深刻且透彻地分析企业的实际情况,熟知企业的运作方式。只有将这些了解清楚了,你才可以放心大胆地去投资这家企业的股票。在生活中,也许你买一件衣服、一盒面包,都会仔细地挑选。可是,当你投下巨额资本去购买股票的时候,却往往忽视分析。因此,在投资之前,要深刻且透彻地分析你所购买的股票,这才是最为重要的,也是投资的基本要素。

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(2)永远不要亏损 内容来自半壁江

著名的股神巴菲特在总结投资经验时说过最重要的两点:第一点是永不亏损;第二点是永远不要忘记第一点。可见,巴菲特深得格雷厄姆真传,对他的理念也深信不疑。他们都讨厌亏损,都不会让自己陷入亏损的境地。想要在股市取得胜利,最为关键的一点就是不要让自己亏损。不管你拥有多少资金,一直亏损下去,总有一天你会破产的。因此,熟知股票的安全边际就犹为重要。在投资过程中,要时刻充满警觉,为自己寻求一支符合安全边际的股票,然后通过它赢利,而不是盲目地乱投,陷入亏损的被动境地。

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(3)赢得足够的回报

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所谓足够的回报,并没有一个定量。它指的是能够让投资者心理上可以接受的回报率。即使回报的绝对值并不高,只要投资者心理上感觉这样的回报可以接受,那就是理性的投资。这样的投资者就是一个聪明的投资者。对于大多数投资者来说,一个衡量标准就是普尔指数。在美国,很少有基金经理的长期回报能超出标准普尔指数。因此,做为一个投资者,你所投资的股票起码要超过大多数基金经理的投资回报,这才算是一个优秀的投资者。在投资的整个过程中,一定要让自己赢得足够的回报率,这样才不枉自己的辛劳付出。

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总的来说,《聪明的投资者》是为广大普通投资者所写的,对广大投资者具有极大的借鉴意义。本书的出版,使格雷厄姆的思想得到了更广泛地传播,也再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的地位。

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华文精选

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一般情况下,为投资而购买的普通股票,其安全边际在于大大高于现行债券利率的期望获利能力。

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对真正的投资者而言,价格波动的重要意义只有一个:价格下跌幅度较大时,就是买入的机会。价格上涨的幅度较大时,就是出售的机会。

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对普通投资者来说,交易的最后结果都是亏损的。那些一直在赔钱而不肯放弃的人,要么想要用儿来换取乐趣,要么头脑不理智,这些人在任何情况下都不是真正的投资者。

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如果你一直在做别人都在做的事情,那你基本上很难赚到钱。一个理性的投资者,精神态度比操作技巧更为重要。

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投资者和投机者相比,最根本的区别在于他们对待投资的态度:投机者主要做的事情是参与市场波动,并在波动中谋取高额利润,而投资者主要做的事情是在适当的价格区间内买入适当的股票。

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另外,投机者对时间的要求比较精确,且选择的时间段一般较短,他们的思路是在短时间内获得高额回报。对投机者来说,在证券市场上等个一两年,他们早就“疯了”。而等待多久,对于投资者来说却并不是重要问题。

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对大多数投资者而言,在可以信赖的预测和错误的预测之间做出选择是非常困难的。实际上,这也是那些投资基金多样化经营的一个原因。广泛多样化的交流本身就是一种“选择性”迷信被拒绝的过程。

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关于一支股票是否比其他股票更值得购买这个问题,投资都必须要从个人的偏好扩展到更大的范围。如果所有的投资者都对一种股票特别看好,认为它比其他股票更有投资价值,那这种股票的价值就会迅速提高,最后的结果会抵消到股票先前的利益。

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在股票市场上,大多数收益并不是那些看上去繁荣的股票公司创造的,而是那些有着大起大落的公司创造的。这些利益是在低价买入,高价买出的过程中产生的。 banbijiang.com

投资股票是一个令人困惑的过程,不然,稍微有一点知识的人就能从中获利。投资者要做的事情是做好股票的眼前价格水平和股票的核心价值之间的对比,而不是在市场上寻找什么潜在变化。 内容来自半壁江

股东收回投资惟一的方式是在分红和市场价。虽然说经济的强大和资产的增加对股价有一定影响,但这些并不是最重要的。最重要的是股票的分经和市场的真正价值。

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在股票市场中的一切错误都会反应在股价上,对于长期的错误,市场不可能视而不见,在这种错误将要纠正的时候,就是有眼光的投资者获利的时候。 copyright Banbijiang

很多所谓的乐观主义者会狂热地爱好投机,投机者的主要特征就是过分相信自己,从来不吸取历史的教训。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*


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