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第2节 《金融炼金术》

【美国】乔治·索罗斯(1930—) copyright Banbijiang

乔治·索罗斯是一位投资天才,堪称当今世界上最有实力且获利最高的投资家之一。这本《金融炼金术》是自《股票作手回忆录》之后又一本具有极强思想性与实战性的投资指南。本书是索罗斯的投资日记,读者可以通过阅读本书,看到索罗斯如何把握投资市场,分析个股趋势,如何在行情不利的时候进行调整,从而在变化莫测的股票市场立于不败之地。

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第二本 《金融炼金术》【美国】乔治·索罗斯(1930—)

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作者简介

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乔治·索罗斯原名古奇·素拉什,他是当今世界上具有传奇色彩的投资大师。1930年,索罗斯出生在匈牙利布达佩斯一个普通的犹太人家庭。现在他是索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席,是外交事务委员会前成员。索罗斯的名声世人皆知,他曾在美国募集大量资金来阻止布什总统的连任,虽然没有成功,但索罗斯的名声传播得更广,影响也越来越深远。

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索罗斯是世界上最成功的证券投资人之一,也是最具知名度和最具传奇色彩的金融大亨。他在资本领域有着不计其数的头衔。有人将他称为“金融界的奇才”“资本的操盘手”,也有人称他为“金融大鳄”“资本市场的狙击手”。但不管是爱他的人还是恨他的人,都不能否认索罗斯的过人能力以及他对资本市场的前瞻性。 半壁江图书频道

索罗斯曾有一个幸福的童年。1944年,随着纳粹分子对布达佩斯的侵入,索罗斯的美好童年结束了。他不得不随全家人一起逃亡。但这次经历也给索罗斯上了生命中最为重要的一课:任何时候,任何事情都是有风险的,但不要让自己冒毁灭性的风险。 copyright Banbijiang

1947年,索罗斯离开生活了17年的匈牙利,只身前往国外寻求机遇。他先后去过瑞士、英国。在英国伦敦,他本认为凭自己的能力,应该能在伦敦做出一番事业,可实际情况却并不乐观。他找不到工作,只能靠一些零工来维持生活。1948年,索罗斯越来越清楚地意识到:只有学习才能改变自己的命运。于是,他于第二年进入伦敦经济学院深造。 半壁江中文网

在求学期间,索罗斯选修了约翰·米德的课程,约翰·米德在1977年的时候还获得了诺贝尔经济奖。尽管老师是一位经济学大师,但索罗斯感觉自己在他那里并没有学到什么有价值的知识。但在这期间,另一位老师——英国著名哲学家卡尔·波普却对罗索斯产生了深远的影响。索罗斯深得他的哲学思维,这为他以后在金融领域的发展打下了坚实的基础。

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1953年,索罗斯学满毕业。他走入了社会,想在金融领域寻找一份工作。但在当时的金融领域,没有关系、没有背景的人是很难进入这个圈子。索罗斯找了很久,没有找到一份合适的工作。无奈之下,他进入一家商务公司做业务员。

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1956年,索罗斯怀里揣着自己积攒的5000美元来到纽约。开始的时候,他在金融圈做市场分析。做了十余年,经验逐渐增多,他于1967年成立了一家名为“双荫私募基金”的企业,这也是后来鼎鼎大名的量子基金的前身。后来,索罗斯遇到了生命中最成功的合伙人吉姆·罗杰斯。两个人相得益彰,罗杰斯的独特分析加上索罗斯的果断决策,使得量子基金一日千里,取得了傲人的业绩。

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1988年,索罗斯出版了《金融炼金术》一书,这本书一出版便引起轰动,被越来越多的人所追捧。从索罗斯1956年怀揣5000美元到如今量子基金高达200多亿美元的资金,索罗斯创造了资本市场上的一个奇迹。

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经典导读

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投资领域的经典之作

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1997年,索罗斯的大名随着亚洲金融风暴而名满天下,他开始被更多的人所关注。他的著作《金融炼金术》也受到了更多人的重视。索罗斯的理念在《金融炼金术》中得到了全面的体现,他本人及他的著作也因此得到了越来越多人的追捧。而这本《金融炼金术》也成了许多投资者必备的投资经典。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

在这本书中,索罗斯吸取了诸多行业许多大师的经典理论:著名物理学家海森堡的“测不准原理”、著名哲学家卡尔·波普的“经验证伪原则”和著名经济学家卢卡斯的“合理预期”理论,并将这些理论糅合在一起,形成了独树一帜的投资理念,这套理论并不是单纯的金融投资理论,而是集各家之所长的投资哲学。 banbijiang.com

本书主要分为五个部分。

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第一部分提出“金融炼金术”的理论。第一章将反身性概念做了分析,探讨了反身性现象在认识上的困难,指出自然科学的规律中相应的解释与预言之间的对称在这里是很难企及的。接下来的三章将各种理论与实践结合起来,运用于金融市场。其中,第二章简单讲解了有关股票市场的相关知识,第三章讲的是货币市场的相关知识,第四章讲的是信贷的特点、特性和管制周期。 banbijiang.com

第二部分主要介绍和分析了现代经济和金融的相关历史。在索罗斯看来,历史是有自己选择的。在这部分里,索罗斯将与信贷和管制周期有关的理念、方式做了介绍,还介绍了相关的历史知识。这部分的核心内容是银行、国际货款和兼并的热潮下金融市场的走向。

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第三部分由两部分构成,即预言性的有关实验与历史上的一些客观规律。如果以自然科学为标准,索罗斯在这部分的论述并不能当成一项科学的试验,但这些却可以做为一个例子,借以说明反身性的理论是怎样在实际中得到验证的。 copyright Banbijiang

第四部分讲述了历时实验及历时实验的结果。在第十五章中,索罗斯探讨和分析了“金融炼金术”的适用范围。许多实验和实战都可以当成是“金融炼金术”概念的实际应用。第十六章中,作者详细论述了社会科学的狭隘性和局限性。

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第五部分主要是一些策略上的东西,主要目的是为经济政策提出了自己独到的见解。在第十七章中,索罗斯讨论了自由市场和管制市场相比较,所具备的优势。第十八章主要是一个建议,建议成立国际中央银行。在索罗斯看来,市场机制和所有以市场机制为基础的调控尝试都是有难以克服的缺陷的,这些缺陷正是阻止改革成功的“拦路虎”。第十九章驳斥了上面讲到的这个缺陷。 半壁江图书频道

在本书的结束部分,索罗斯还重点探讨了反身性概念在金融市场之外的意义和含义。

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索罗斯将这些理论都融合在自己的理念中,他的理论基础是他的“反射论”。反射论是这样描述的:人们的思想能够直接反应出现实的结果。但是,人又在不断地工作和生活中不断地做着决定,这些决定又能改变现实,产生与最初截然不同的结果。

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传统的观念认为:想一件事情是被动接受的过程,做一件事情是主动参与的过程,两者没有必然的联系。而索罗斯则认为:这两种过程是没有顺序之分的,是同时进行的。在证券投资市场,市场的动向对参与者的影响也影响着投资者的情绪,而参与者的想法和看法又从反向影响着市场的走向。在索罗斯看来,投资者不能臆断市场的情绪,投资者要明白市场之外的力量,要知道自己的投资方向。这两者是有密切联系的,这种双向的联系被索罗斯称之为“反射论”。索罗斯的这一理论并不容易理解,但理解的人都从中受益匪浅。

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从上述的观点来看,索罗斯又提出了另一个理论,这个理论也是被大众所不理解的,即“市场错误”理论。索罗斯认为市场并不是正确的,他们在大多数时候并没有直接反映出真实情况。传统经济学家认为市场是完整的,是有效的,流行的是“有效市场”的观点。但索罗斯认为,所谓的“有效市场”只是一种假设情况,一种理论上的假设。但是索罗斯的理论并不是简单消极的“不可知论”。他有着详细且深刻的理论基础,主要观点有二:

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第一,索罗斯认为市场判断的正确性有时候是大致正确的,但并不是绝对正确的。即使是大致正确,也只有极少数人才能够做到。大多数人对市场的判断往往是错误的,不仅如此,市场本身有时候也是错误的。不能自认为自己能清楚地判断市场,要有自知之明。实际上,索罗斯本人几个重大投资的成功,都是建立在对市场的正确判断的基础之上。这也是他成为投资大师的原因之一。 copyright Banbijiang

第二,索罗斯认为即使你的行为与事实并不相符,也同样能影响到事情的最终结果。因此,在投资的过程中,不要试图将所有的事情都弄清楚,更不要追求不可能达到的“完美结果”。在做投资计划的时候,注意要坚持自己的原则。将自己的原则运用到投资过程中。自己的认知肯定是不完全的,要学会将不完全的认识发挥到市场上,并对市场产生作用,加以利用。只有这样,才能够最大限度控制投资结果。 2 Y+ \; c- P. g/ \6 [2 B' V5 ?. e; ]3 y

索罗斯在此基础之上,进一步加以深化,提出了“自我强化”理论。在索罗斯看来,投资者在股票市场买入和卖出的价格,不仅是股票价值在市场中的被动反应,也能够从另外一个角度积极地影响到股票的价值。对于股票投资的人,他们在买入和卖出的时候,通常对股价判断都是错误的。在股票市场,表现出来的事实是:并不是自己目前的期望值符合未来的结果,而是未来的结果能影响到现在的期望值。这是一种矛盾,而这种矛盾又从反向影响市场,使得最初的期望值变得正确。实际上,这并不是可测的。

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以外汇投资为例,当某个国家的经济陷入困境时,人们会对这个国家的货币丧失信心,便开始抛售这个国家的货币,以此来造成这个国家本国汇率下跌,外币汇率上升。这样的结果是令国内市场的产品迅速涨价,从而导致了通货膨胀。同样的道理,当大多数投资者认为某家公司的股票要下跌时,也会纷纷抛售这家公司的股票,从而导致这家公司陷入困境。这种现象被索罗斯认为是自我拆台的连锁反应,也就是他的经典理论——自我强化。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. T9 P4 C5 C( }7 H* y

从索罗斯的投资思想与投资理念来看,他更像资本市场的哲学家而并非投资家。他这本《金融炼金术》并不是单纯的一本技术上的指导,更多的是一本充满哲学思维的投资书。正是如此,这本书被广大投资者称为金融投资领域的经典之作。

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罗索斯投资思想的内涵

内容来自半壁江

索罗斯是金融市上的“大鳄”,他成功狙击过多个国家和地区的金融市场。由此,许多人对罗索斯充满了偏见。实际上,只有充分了解索罗斯的人,才会对他的印象有所改变。 半壁江中文网

索罗斯认为,不管是在人面前还是在市场面前,任何偏见都是没有办法量化的,也无法准确且精确地预期。在这本《金融炼金术》中,索罗斯提出了这样的理论:金融市场永远在不断变化,这并不是经济的必然走向,只是一个偶然的现象,这种现象既不能逆转也不可以被量化。

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索罗斯对市场的预测常常能适应市场的特征,但他却不相信金融市场上存在一个普遍且有效的预测模式。既然这个市场具有不可测、不可逆、不可量化的特征,所以没有人能够对市场预测清楚。索罗斯对外宣布自己的预测是尝试性的,只是一种试验。索罗斯的预测是对市场定性,对结果做出准确判断。因此,可以这样说:索罗斯的投机活动总是根据实际情况,在不断变化中做着相应调整。

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在索罗斯整个的投资过程中,他也经历过失败,感受到成功,在思想上经历了一个从不成熟到成熟的过程。实际上,索罗斯用自己的亲身实践证明了自己的投资理念是正确有效的。他在写作《金融炼金术》的过程中,其投资理念也越来越完善,技巧也越来越成熟。 半壁江图书频道

1982年,当时的美国里根政府实施的“减税和扩大国防开支”并没有起太大效果,却因为巨额的开支造成了预算赤字。

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当时的减税等一系列政策虽然没有从根本上改变美国的困境,却也多少起到了一些作用,主要效果有两点:一可以刺激本国投资者的投资;二可以增加民众的消费热情。 copyright Banbijiang

当时的投资者都持谨慎态度,并没有太多的钱流向资本市场。因此,美国政府的财政政策很难弥补赤字。因此,当时政府下一步的选择肯定是提高利率水平。索罗斯认为,美国政府的一系列政策其主要目的是抵制通货膨胀,美国经济将会出现严重衰退。1984年美国大选后,美国的财政政策肯定要发生变化,因此政府接下来肯定会消减赤字和实施宽松的货币政策。 copyright Banbijiang

同时,索罗斯认为美国的经济会因货币贬值而产生截然不同的两种结果:一是美元将会贬值严重,通货膨胀进一步恶化,美国经济将面临困境;二是美元贬值不会太多,顶多百分之二十五,在轻微的通货膨胀之下美国经济全面复苏,并持续加以增长。索罗斯认为后者出现的可能性比较大。 banbijiang.com

由于这次美国的财政政策影响深远,不但对美国国内的资本市场有影响,而且还会影响到国际上的外汇波动。对此,索罗斯感觉这是一次千载难逢的机会。于是,他将自己所有的财富分为两部分:一部分放在股票市场,用于股票的操作;另一部分用于外汇期货市场,用于杠杆操作。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' d5 l,; e5 \8 q

索罗斯将其所有资金分批次大量买入股票、期货、国债等。结果,他赌对了。这次投资让索罗斯赚取了大量利润,量子基金的市场也在这次投资上增长了百分之三十七。

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在索罗斯整个的投资生涯中,他所管理的量子基金发展的高潮在1985年至1986年这一年之多的时间里。在这一年多的时间里,索罗斯赚取了大量的财富。他在这一系列的“战争”中所积累的经验和技巧,都化身为理论,集中体现在这本《金融炼金术》中。 copyright Banbijiang

在这本书中,索罗斯的叙述显得艰涩难懂,只有对金融市场颇有感触的和真正的投资者,才能读懂索罗斯思想的内涵。在索罗斯看来,金融市场的形势分以下几个阶段:

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(1)控制对照阶段 半壁江中文网

1986年1月至7月,索罗斯将这近半年的时间称之为控制对照阶段。在这段时间里,索罗斯根据市场的变化来进行投资。在自己的判断一次又一次正确的前提下,索罗斯加大投资力度,并根据市场的变化交叉进行短线和长线的操作。使得量子基金的市值进一步增加。在整个过程中,量子基金的市值又增长了一倍。 banbijiang.com

(2)大规模投机阶段

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从1986年7月起,索罗斯开始进入大规模投资阶段。这个阶段标志着索罗斯投资策略的彻底改变。此时,索罗斯并不知道下一步市场到底是涨还是跌。“涨”和“跌”两种理念同时存在脑海之中。最后,索罗斯认定市场将下跌,会导致崩盘。为此,索罗斯采取了投机性策略。用侥幸心理来对待市场,幸运的是他又成功了。 内容来自半壁江

索罗斯将自己的经验与技巧在《金融炼金术》一书中毫无保留地奉献给了广大投资者。许多投资者也从这本书中得到了许多实惠。由于索罗斯对市场的分析符合自己的思维理念,又符合宏观经济方向,因此他在金融市场上获得了巨大成功。由于索罗斯在金融市场的独特影响力,使得他开始进一步想要改变金融结构。可以毫不夸张地说,《金融炼金术》一书不但是索罗斯多年投资经验的总结,也是他投资思想上的新起点。 半壁江中文网

一个痛根投机的投机家 2 Y+ \; c- P. g/ \6 [2 B' V5 ?. e; ]3 y

索罗斯被许多人称为“金融大鳄”。这便给许多人留下了一个印象:索罗斯是个唯利是图的人,是个金融市场上的大魔头。

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几年前,当金融风暴在亚洲肆虐的时候,马来西亚总理马哈蒂尔曾公开责备索罗斯是个小偷,在盗窃马来西亚的国家财富。在这场危机中,媒体提起索罗斯,最好听的评价是“苍蝇不叮无缝的蛋”。关于亚洲的诸多国家是不是“无缝的蛋”有待讨论,但索罗斯是“苍蝇”却是不争的事实了。可是,当你读完这本《金融炼金术》之后,就会认识到一个真实的索罗斯,会发现许多不为人知的东西。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

在《金融炼金术》一书中,索罗斯将他的“反射论”详尽地做了解释。索罗斯在自己的老师波普那里学得了一个非常深刻的哲学原理:当我们面对诸多科学方法的时候,完备的知识是很难企及的。一个真正的科学态度就是不断检验,不断反省,推翻之前的错误的理论建立新的假设。

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但是,索罗斯并不是全盘接受自己老师的学说。对于老师的“科学统一性原则”索罗斯就不认可。这一原则是这样的:自然科学和社会科学采取的标准和方法是统一的。而索罗斯则认为,自然科学和社会科学采取的标准和方法存在着本质的区别。自然科学属于一个范畴,社会科学属于另一个范畴。自然科学可以作为客观标准运用到生活中,社会科学则依此判断客观依据的真实性和有效性。由此,索罗斯提出了自己的反射论。在他的反射论里,所有的事情不会有一个均衡的结果,只会永无休止的变化。索罗斯的反射论与之对应的是主流经济学,甚至是大多数社会科学。索罗斯看来,“社会科学”的提法本身就是错误的。在这个领域中,缺乏的并不是理论,而是真正的“炼金术”。 本文来自半壁江图书频道

在《金融炼金术》中有一个非常有意思的悖论。在书中索罗斯这样写到:“跨越国境的国际资本转移深受欢迎,应予鼓励,但投机资本的运动具有累积不稳定的危害,有必要建立一个令投机行为无利可图的体系。”在大多数人看来,索罗斯是举世闻名的投机分子,但索罗斯本人却主张完全遏制投机行为,这一看似矛盾的行为是令人颇感费解的。但仔细想想,其实也是可以理解的。像索罗斯这样的所谓“投机分子”实际上与那些著名的“投资大师”没有什么区别。从另一个角度上来讲,如果索罗斯是一个贪得无厌的小人,那他怎么会在资本市场上如此叱咤风云呢?

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那些地道的投资分子,他们缺乏罗索斯的智慧,总是自以为是,最终被市场玩弄。只有索罗斯头脑睿智,能够洞察到金融体制中的漏洞,才能有效利用漏洞,抓住不可多得的机会,让自己在资本市场上呼风唤雨,成为著名的投资大师。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

对于投资家,索罗斯并不是非常喜欢这个称号。他希望自己能成为伟大的经济家甚至哲学家。但世人都称他为“金融大鳄”,并不认可他在哲学方面的贡献,大家都认为他是个失败的“哲学家”,只是一个出色的投资家。之所以会这样,是因为索罗斯对抗的是整个经济领域乃至是整个科学领域。如果他真的获得了最后的成功,他就是科学史上的伽俐略或哥白尼。索罗斯想要成为上述那样的大师级人物,还需要进一步努力。索罗斯单凭《金融炼金术》一书份量还远远不够,他对当今社会上主流的经济学家领域的批判并没有十足的分量,他的反射论本身也远远不够。

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索罗斯一个人的理论无法与众多的经济、社会类科学家相抗衡。但不管怎么说,《金融炼金术》只是索罗斯的一个起点,它注定会在金融历史上产生深远的影响。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

华文精选

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对大多数技术分析派来说,研究市场变化和股票需求与供给的模式,长处在于判断事物的概率并不是草率地做出预言。就这本书所讨论的主题来说,它并没有个么特别实际的价值。这一派几乎说不上有什么理论,只是讨论供求关系与股票价格,经验与市场表现等常见问题。 本文来自半壁江图书频道

在历史的发展中,有很多金融投资,最后的根源是军事和政府的博弈,是从一个国家转移到另一个国家的过程。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. T9 P4 C5 C( }7 H* y

站在狭隘的立场上来年,大多伤害是非常明显的,这些伤害令人担忧。尽管靠着强大的资金取得了军事上的优势,但这些资金都是从国外借来的,对于即将丧失的经济优势,我们仍未做好充足准备。 内容来自半壁江

国际贸易的成员国均是主权国家,彼此之间的来往必须基于互相平等的原则上,制度本身也是开放式制度。不过,如果日本取得了领导权,这一切或许会有所改变。在必要的情况下,日本人会比美国人表现得更加谨慎。

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很多内部的冲突会破坏社会的凝聚力,破坏的程度取决于社会转型的速度。比如,美国人在这一方面若能表现得更有生命力,开入的社会价值体育对日本人或许更有魅力。

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虽然国内的市场形式是开放性的,但国外的公司如果没有国内的公司配合也很难打入市场。西方制度上的开放和日本的封闭之间最大的差异正是来源于金融市场。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

没有政府监管的情况下运作金融市场,西方很多国家都已经尝到了苦头。最明显的是1987年的大崩盘,这是很惨痛的教训。金融市场想要稳定,只有在成为公共政策的目标时才能实现。诸多不稳定的因素累积起来会更加不稳定。市场在没有管制的情况下发展时间越长,就会变得愈加不稳定。最后的结果会导致崩盘。

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由于土地和股票市场的投机行为过于频繁,使得商业银行能够以看似良好的抵押品扩张其贷款组合,很多企业开始利用金融操作来赚取额外收益,并以此为弥补利润上的不足。 banbijiang.com

在利益面前,金融市场上会表现出太多的疯狂行为,我们可以假装政府所追求的政策是有效的。 i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. T9 P4 C5 C( }7 H* y

有人说股票价格是价值波动的体现,我从不相信这种看法。当然,我更不相信什么潜在的价值理论。在我看来,市场的估值永远都是失真的。这种失真打破了均衡理论,并且具有左右股票潜在价值的力量。

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很多人把自己的意志强加在研究者的安全中,最突出的表现就是试图把一种常见的金融转化成金子。很多炼金者为了实现这一目的,做出了很多艰苦的努力。可最后的结果却是一无所获。这种失败是很强见的,因为一种金融的变化总是受到各种有效规律的支配,不可能因为任何外界的因素而获得改变。 banbijiang.com

投资市场有太多的参与者,彼此之间的观点是完全不同的。很多人的观点具有偏向性,这些偏向大多时候能够彼此抵消,剩下的就是我所讲到的“主流偏向”了。这个假设非常适用股票市场和其他市场。这些假设的一个共同点就是股票的价格。

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y:"Tim� �e �%[H���大多数投资者而言,在可以信赖的预测和错误的预测之间做出选择是非常困难的。实际上,这也是那些投资基金多样化经营的一个原因。广泛多样化的交流本身就是一种“选择性”迷信被拒绝的过程。 copyright Banbijiang

关于一支股票是否比其他股票更值得购买这个问题,投资都必须要从个人的偏好扩展到更大的范围。如果所有的投资者都对一种股票特别看好,认为它比其他股票更有投资价值,那这种股票的价值就会迅速提高,最后的结果会抵消到股票先前的利益。

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在股票市场上,大多数收益并不是那些看上去繁荣的股票公司创造的,而是那些有着大起大落的公司创造的。这些利益是在低价买入,高价买出的过程中产生的。

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投资股票是一个令人困惑的过程,不然,稍微有一点知识的人就能从中获利。投资者要做的事情是做好股票的眼前价格水平和股票的核心价值之间的对比,而不是在市场上寻找什么潜在变化。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' d5 l,; e5 \8 q

股东收回投资惟一的方式是在分红和市场价。虽然说经济的强大和资产的增加对股价有一定影响,但这些并不是最重要的。最重要的是股票的分经和市场的真正价值。

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在股票市场中的一切错误都会反应在股价上,对于长期的错误,市场不可能视而不见,在这种错误将要纠正的时候,就是有眼光的投资者获利的时候。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

很多所谓的乐观主义者会狂热地爱好投机,投机者的主要特征就是过分相信自己,从来不吸取历史的教训。 ]3 `. u7 p* T. |' |/ f. y, S8 D


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