【美国】博迪，凯恩，马科斯　（1943—）

三位在投资领域极负盛名的金融巨匠共同撰写的这本《投资学精要》是一本为给初学者看的教材。阅读本书不需要读者有多么高深的投资学知识，适合那些初入投资市场，找不到投资方向的初学者。本书精辟地分析了投资领域中的一些基本问题，诸如资产定价，组合投资，固定收益和投资管理等。本书自1992年首次出版以来，一直盛行不衰，被称为投资领域的绝对经验之作。

第四本 《投资学精要》【美国】博迪，凯恩，马科斯　（1943—）

作者简介

兹维·博迪教授是美国波士顿管理学院金融系的教授。他生于1943年4月27日，1964年获得布克林学院的哲学博士学位，又于1970年获哈佛大学博士学位。之后，博迪教授前往麻省理工学院的金融系做访问助理教授，哈佛商学院任访问教授。在此期间，博迪还担任“哈佛全球金融体系课题组”的成员。

博迪知识渊博，见解精深。他在投资、养老等多个领域都有颇多独特的见解。由于他在金融方面的杰出表现，他先后两次获得投资管理协会颁发的奖项。他的许多著作都深受美国广大投资者欢迎。

对于养老基金方面，博迪投入了大量心血去研究。他研究的方向侧重于私营养老基金的融资和投资方式以及公共养老的最佳方法。这为当地政府提供了极大的帮助。他的著述也具有极强的参考价值。1979年至1985年期间，博迪与沙文、瓦兹一起出任美国经济研究所全国养老金研究课题的负责人。另外，博迪还为美国劳工部提供咨询，帮助以色列政府、世界银行等诸多国家和组织提供养老金领域的策划方案。现在，博迪教授还是宾夕法尼亚大学养老金研究理事会成员。除上述之外，博迪教授也从事金融理论和实践的研究，并于1989至1995年期间担任美国金融会计标准委员会的成员。如今的博迪教授是摩根的咨询顾问。

亚历克斯·凯恩同博迪一样，是一位著名的教授。他在加利弗尼亚州大学国际关系学院和太平洋研究所金融系任教。他还在日本东京大学和美国哈佛大学做过访问教授，并在美国经济研究局担任过助理研究员。凯恩教授也在诸多金融期刊上发表过不少重要文章。他主要的研究方向有三个，即资本市场、企业财务和资产组合。在整个过程中，凯恩教授试图寻找到一种保险的方法来进行金融投资，并在投资的过程中选出最佳的投资组合，让投资回报率更高。近期，凯恩教授重点研究投资组合在构建过程中如何去选取和优化这一课题。

艾伦·J·马科斯也是著名的金融学教授，他还在麻省理工学院做过访问教授。他主要的研究方向是金融衍生品的管理和证券市场的投资方向。马科斯是美国国家经济研究局的研究员，主要的研究领域是金融投资方向、货币经济学和养老经济学。在他做专门的研究员之前，曾经在美国联邦住房贷款抵押公司工作过两年。在这两年的工作中，马科斯教授开发出了抵押定价和信用风险的模型，这一模型也为住房抵押公司节省了不少开支。马科斯教授对金融投资市场见解独特而深刻，深受广大投资者欢迎。如今，马科斯教授在美国投资管理协会的基金咨询委员会任职，同时还在由政府银行和波士顿温德姆资本管理公司组成的货币风险管理咨询委员会担任要职。

经典导读

投资的入门教材

《投资学精要》是一本投资的入门教材，是为广大想具备专业水平投资的初学者编著的。阅读这本书，并不需要投资者有多么高深的知识储备。即使是投资领域的门外汉，也能读懂本书并从书中受益。

这是一本逻辑严谨的书，深入浅出地介绍了投资领域中许多晦涩的知识。整本书围绕着这样一个原则在叙述：证券投资市场近乎有效，意味着大多数证券设定的风险和收益之下的价格也是趋于合理的。

俗话说：“天下没有免费的午餐。”这一说法放在金融市场是再恰当不过了。这个简单的结论却被许多人在投资的时候忽视了。作者对投资策略探讨的前提是假设市场是有效的，尽管市场是否有效，这是个存有争议的问题。作者旨在通过这本《投资学精要》，让人们更加清楚地认识市场，改变自己一些固有的思维。

单就内容而言，本书可以分为以下三部分：

第一部分是第一章和第二章，属于基础理论部分。第一章的投资要素和第二章的资产组合都是投资过程中最基本的理论。在这一部分，作者详细介绍了风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和市场有效性理论。这几大理论对投资者在投资决策上有很大的帮助和借鉴意义。

第二部分包括第三章、第四章和第五章的内容，属于证券投资分析部分。第三章的固定收益证券，第四章的证券分析和第五章的衍生资产、期货与期权，都是对证券市场的详细分析过程。在这一部分中，作者介绍了收益证券、股票和衍生工具，并对这几项加以精确分析。另外，还重点介绍了证券投资的有关理论。

第三部分是该书第六章的内容，属于投资管理部分。在这一部分中，作者介绍了如何去管理你的资产，如何去分析市场，让自己更稳定的进行投资。作者着重讲解了证券投资的分析基础和投资背景以及证券投资的管理方式。旨在通过这些分析，让投资者在投资过程中更加清晰、明白。

以上的章节有序地将投资学精要一点一点地介绍给读者，能够让广大的投资者从中受益，在投资过程中避免受到损失。

《投资学精要》一书在国外长销不衰，是许多大学院校的通用经典教材。它的知识性和可读性比一般的经济学读物有过之而无不及。所以，以投资理财为目的的人，可以在此书中学到不少知识。正是如此，这本书受到国外广大投资者的热情追捧，成为大家投资生活中必不可少的一部分。

广大投资者都能够从《投资学精要》这本书中学到投资技能，增加自己的财富。但这种投资技能的培养，并不是一朝一夕就可以完成的，它需要长时间的积累。但话说回来，不管多么高深的本领，都需要有一个坚实的基础。俗话说：“千里之行，始于足下。”而这本《投资学精要》就是投资领域的基础之作，通过对它的阅读和学习，能让投资者打下一个坚实的基础。在这里，我们将所谓的基础定义为理性投资，即对最基础的投资规律和投资知识的熟悉和掌握。具体的投资过程是千变万化的，在实践中更能让自己的投资技术日渐成熟。人们对投资理性的层次高低也决定了他们在市场上的赢利情况。

在投资者越来越多的当今社会，人们需要一个真正的可以帮助自己的投资工具和投资思维。单单靠投资者自己在市场上发现错误、总结经验是远远不够的。这本《投资学精要》除了可以做为投资的教材之外，更重要的是通过对各种投资理解的解说，为投资者构建一个理性投资的知识结构。

投资市场是一个敏感的市场，环环相扣，联系十分紧密。在这种情况下，投资者需要培养的不是微观的投资技巧，而是一个宏观的投资策略和对投资的洞察力。《投资学精要》这本大部头著作，正是在这个角度为广大投资者服务的。通过阅读它，能快速提高投资者的投资素养。投资者所必须的有关金融领域的知识、市场运作的知识、金融领域的架构、各个投资环节之间的联系等，这本书都有详细的介绍。另外，《投资学精要》还向读者介绍了许多投资者都不注意的细节。熟读本书，能够让投资者在无形中学到不少的经验和技巧，拓展宏观思维方式，让自己在投资领域更加如鱼得水。

在对本书的学习过程中，你还可以和投资领域中的许多困难直接对话，而不是绕过它。如果刻意回避，将会让自己造成一种知识性的缺乏。与各种不同的困难直接面对，并学得克服它们的办法，这对投资者有无法估量的意义。这本《投资学精要》，深刻全面地反映了投资艺术的真谛。对于你的投资生涯，将会是一个良好的开端。即使你对投资有一定了解，当你在阅读本书时，也会找到一些新鲜的东西，学到一些未曾注意的经验，还能找到久违的灵感。

投资的道理与学问

由于投资是权衡风险和收效的过程，因此投资与每个人都息息相关。但是，投资并不像我们想象的那样神秘。在我们的成长历程中，或多或少都会经历一些投资，只不过大多数人没有意识到那是一种投资行为而已。

许多市场经济发达的国家，金融管理系统上最为完善的标志之一就是出色的投资管理。对于投资管理这个领域，有诸多的投资经典之作。博迪、凯恩、马科斯三位教授合著的这本《投资学精要》是一部厚书，整书洋洋洒洒117万多字。对那些大部头图书具有天生恐惧的读者而言，他们可能会错过这部投资学经典之作。但是，如果能耐下心来，尝试着将这本书读完，你肯定会有意想不到的收获。

对于大多数人而言，“发财”是一生追求的梦想，没有人会拒绝成为有钱人。虽然发财的途径有很多种，但哪一种都很难走。正是因为这样，许多人都渴望能找到一条迅速发财的捷径。实际上，金融市场就是能让人快速发财的一个工具。投资市场使得许多人都实现了发财梦。那些拥有巨额财富的人，往往会被别人不止一次地问到他们致富的秘诀。这些渴望发财的人宁可花费大量时间不厌其烦地向索罗斯或巴菲特这样的大师请教如何购买股票，咨询在什么时候购买什么样的投资组合才能让自己获得高额利润，却很少有人会花费一点时间和精力去学习这本《投资学精要》。其实，自己应该花些时间多读些书，加深自己的投资技能，这样才能让自己在投资市场上游刃有余。与其花费时间读巴菲特本人撰写的著作或由其他人转述的巴菲特投资心得，仰望这些投资大师，还不如自己努力学习，提高自己的水平，让自己成为一个有真才实学的投资者。

这本《投资学精要》对广大投资者有很大的帮助，能够让投资者见多识广，成长为一名真正的投资家。这本书内容丰富、全面，包括投资的要素、金融市场与金融工具、证券投资与衍生资产、共同基金与其他投资结构、投资者与投资过程、资产组合理论、证券分析、权证估值、财务报表分析、积极的投资管理等。这些诸多方面的细节在本书中都有所涉及。

《投资学精要》在每一章都提供一份学习要点，告诉读者在学习完这章内容后能有一个更加清楚的了解。同时，每一章都提供详细的相关资料，也为投资者介绍了财务报表的相关知识。比如资产负债表、存托凭证、发行债务的凭证、汽车贷款证券凭证、国库券行情表等相关表格。这些不但增加了读者对投资知识的深入理解，还加深了实际操作的针对性。

任何一个想要在投资领域有所作为的投资者都能从这本《投资学精要》中获得收益，并能利用书中的知识让自己在未来的投资活动中获取更多回报。

投资者要避免的心理

《投资学精要》是一本很经典的投资入门教材。全书中对“分配”这一概念甚为重视。作者之所以将这个问题反复强调，主要有以下两个原因：

（1）这是投资者在投资时必然会经历的一个过程

刚开始时，投资者的资金量不会太大，钱一般都是存在银行里。当他们想要投资的时候，会考虑到自己取多少资金才能获得较高的回报。这时，他们要注重分配自己的资金，多少钱存在银行，多少钱用于投资。在自己对风险的承受范围之内，他们才会拿出钱来投资。这一点就是在投资时的分配决策。

（2）资产分配所起的作用比投资方式更重要

资产的分配与组合对自己最后的收益起着举足轻重的作用，也是收益结构中的主导因素。正是如此，投资者都将目光集中在资产的分配上，力求让自己将资产分配好，做到合理与有效，这样能避免在投资中做出无效的决策，让自己尽量避免遭受损失。

因此，对于许多想要进入投资行业的人来说，《投资学精要》可谓是最佳的入门书籍，是理论与实战的结合。这本书的写作风格虽然轻松，但非常严谨。对于投资者来说，非常容易理解。

可以毫不夸张地说，《投资学精要》是一本经济类大学生必读的经典教材。对于学生投资素养的培育和理财本领的提高，有着十分重要的帮助意义。另外，这本书在许多中产家庭的读者中也极为流行。在国外，中产阶段是最为广大的一个阶层，他们的个人财富虽然不及那些富豪们，却也都有一定的规模。将自己的资产进行投资，是国外中产阶段生活中必不可分的一项工作。中产阶段投资理念的形成和投资方向的把握，自然不及那股市的投资大师们。他们需要引导和帮助。这本《投资学精要》正是他们的良师益友，最大程度上帮助他们进行自己的投资决策。正确的投资导向，能够让个人的财富逐年递增，不断从市场赢得稳定回报。对此，这本《投资学精要》正是引导大众走上理性投资的基础读物。

《投资学精要》这本书是由博迪、凯恩、马科斯三位教授共同撰写而成，它绝不单单是一个知识的提供者，更承担了将知识转化成实战的任务。当股市遭遇不顺急剧下跌的时候，往往伴随而来的有一连串问题，不但有经济上的，而且有法律上的、政治上的等。追其根源，就是投资者对待投资缺乏理性的认知。

《投资学精要》对投资分析的的关注，能够让读者在阅读的时候引起重视，养成一种正确的投资习惯。

在金融市场进行投资的时候，由于股票投资者自身的投资决策失误和错误行为带来的风险，会让广大投资者时时感受到风险的存在。投资者对诸多客观因素的主观反应，与自己投资的结果有着必然的关系。对于大多数投资者来说，需要克服一些消极的心理。在这本《投资学精要》中，作者对需要避免的投资心理做了深入介绍。

（1）避免犹豫心理

那些对自己的投资缺乏信心的投资者大多都有犹豫的心理。不管他们之前制订了多么周详的投资计划，都不会有效地实施下去，同时这类投资者也很难遵从各种投资规律。之所以会这样，主要是因为心怀犹豫的投资者一旦进入市场，就会处处听别人的，没有自己的主见，总是怀疑自己的能力，因此会感到无所适从。这类投资心理是投资者需要避免的。

（2）避免从众心理

跟着大家走，看着别人的投资进行自己的投资，这是许多投资者经常犯的毛病，这也是一种典型的从众心理。在投资过程中，最重要的一条就是要有自己独立的判断与分析，不能看别人怎么做，自己就怎么做。在投资领域，大多数人通常都是错误的，你盲目从众了，就会和大多数人一样，成为市场中的牺牲者。正因为这样，投资者在投资的时候要避免从众的心理，懂得依靠自己的独立判断进行投资。

（3）避免贪婪心理

投资的目的就是赚钱，这是无可厚非的。但是，在投资过程中不要过于贪婪。本来你赚到了钱，但仍嫌不够，想继续赚更多的钱，结果，之前赚到的钱也搭进去了，这可就得不偿失了。投资者在投资过程中，要避免贪婪心理，懂得适可而止。如果不顾实际情况，只是一味地贪婪，那就会让自己走上一赔再赔的境地，最终什么也留不下。所谓的贪婪心理，最典型的就是当股份高的时候不知风险盲目入市逐利；当股价低的时候不敢入市等待机会。这样的人，很难在投资中获得收益。

（4）避免恐慌心理

拥有恐慌心理的投资者大多都是曾经在投资中惨遭过失败的人。这类人曾经在股市中被深度套牢。之后的投资中，一旦股市稍有震动，就会担惊受怕，将手中的股票悉数抛出。同时，这类股民在买入股票时没有做好充分的分析，因此，当自己投资的股票一旦稍有下跌，他们就恐慌得不行，赶紧割肉离场。这种心理对于一名投资者来说也是应该尽量避免的，它会让你错失许多机会。

（5）避免急躁心理

有些人在投资之后就急切地等着收益，缺乏耐心。要知道，投资本来就是一个长期的事情，是在通过时间，向未来要收益。如果刚投资三五天，就急不可耐地想要获得高额收益，那几乎是不可能的事情。因此，在投资之后，要懂得耐心等待，当时机成熟的时候，你自然就会滚滚财源。

综上所述，投资者在投资的过程中要具备相当的耐心，懂得宠辱不惊，临危不乱，这样才能更好地把握市场，泰然面对股票市场的跌跌涨涨。

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对一个投资者来说，他所选择的投资组合就是他所拥有产品的集合。一个投资组合一旦建立起来，你就可以通过出售手中的证券来购买新的有投资价值的证券，并通过将额外资金来增大投资规模。或者，可以出售证券来减少投资组合的规模，从而使投资获得平衡。

对于那些把钱都集中在银行账号上的人来说，他首先要做的是决定自己所投资各项产品的比例。这种方式体现了投资组合最基本的特征。

在建立投资组合的时候，要将更多的目光集中在那些看上去价格诱人的股票上来。当你为投资组合的结果而产生资产的分配时，这种做法会出现一些你自己都不愿意看到的赌博。

金融市场是一个高度竞争的场所，很多非常聪明和自以为非常聪明的人都在千方百计地寻找获得最佳买入时机。在这种激烈的竞争下，我们不应该再试图寻找那些新的被低估的股票。要知道，天下没有免费的午餐。

投资的最终目的是为了自己预期的收益。可现实生活中，很少有人能够精确地预测自己的选择是否正确，投资中永远伴随着风险。投资的最终结果和最初的预期收益往往是互相偏离的。

我们可以肯定的是，投资者不可能预料到市场的表现究竟是什么。就算是那些预期收益在13%的年份，投资者也不可能知道自己投资的收益会接近13%这个数值。

如果你想要获得一个高的投资预期，就必须为此而承担较高的风险。如果某种预期收益存在的风险不高，但获得的收益会很高，那必然会让所有人都一涌而上，抢着投资。最后，这种资产的价格必然会一路高升。

如果市场有效性的假设一直是极端情况，那就不会有证券分析的立足之地了。然而，一旦失去了股票分析，价格往往会与价值产生偏离。当这种情况发生的时候，证券投资专家就会趁机进入投资市场。

如果你对经济周期的预测比其他投资者更加准确，那你投资的时候就会变得更有针对性，投资的胜算也会大得多。你在投资的时候，可以在经济乐观时选择周期性行业，在经济悲观时选择防守性公司。

人们在对错误的估价证券不断寻找的过程中，会在客观上维持市场保持高效率的状态。股票分析师们正是在发现这些细微的变化中证明自己存在的价值。

如果损益表能够表明一家公司在一段时间内的盈利能力，那资产负债表就为公司在某一时刻的财务状况提供了一张快照，是公司在某一特定时刻的资产和负债清单。

对“天下没有免费的午餐”另外一个注解是：在证券市场上，我们不要期望去找到那些所谓的“便宜货”。在金融市场，存在着这样一个假设：对一切有关证券的信息，金融市场都能够快速有效地进行处理。也就是说，证券的价格通常能够反映投资者考虑证券价值时所能够得到的全部信息。

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���%[H���直坚持的理念是：只投资自己熟悉的领域。

《巴菲特：从100元到160亿》这本经典之著曾给许多人带来了力量，指明了方向。当读者看完这本书之后，就会对投资有更为深入的了解，能够从中受益。当你完全读懂这本《巴菲特：从100元到160亿》时，就会明白巴菲特为何会有如此傲人的业绩了。

关于投资的三个基本原则

过去9年来我国股票市场飞速发展。我国的上市公司已超过900家，很快还要开辟高科技板块。但是我国股票投资还是倾向于投机为主的模式。在这种模式中，投资者偏向于用短线眼光看待市场，在牛市买进。熊市则是留给那些在牛市结束时而未能及时逃脱的不幸的投资者的。由于受这种短期行为产生的情绪影响，牛熊市的转化也是比较快的。这种行为可以由两个主要原因来解释。其一是能够让投资者树立足够长期信心的公司太少；其二是投资大众已经学会了依赖政府的暗示，或者更确切地说，依赖他们以为是来自政府的暗示。在这种情形下，巴菲特的投资理念对中国投资者还有用吗？答案就在于世界上所有国家的股票市场都有共同的地方：他们都由一样有血有肉的人在操作。最重要的是，所有适用于经济学领域的原则都是一样的。这本书中所传达的信息就是来自这些共同的特点。这些信息可以总结为三条基本原则。

（1）时刻牢记一个企业账面价值、内在价值和市场价值之间是有区别的。

（2）投资的基础是内在价值。

（3）作为一个所有者去投资。

虽然三条原则本身是非常有价值的。但读者在阅读的过程中，需要考虑这样一个问题：如何将巴菲特总结的三个原则和自己的投资过程结合起来。

在此，《巴菲特：从100元到160亿》这本书可以为广大读者提供一个成功的捷径。

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想要在投资市场获得成功，你就必须要战胜投资过程中的两大死敌：贪婪和恐惧。你不得不在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

想要在投资市场上获得持续的成功，并不需要有多么高深的智慧，更不需要非凡的眼光和所谓的内部情报。真正需要的是你有健全的知识架构来供你决策。同时，你要尽力避免你的情绪来破坏这个架构。

如果你的股票跌到只有买入价格的一半时，你还能做到面不改色，那你就成功了一半。反之，你就不应该进入股票市场。

我在投资的时候不会思考太多的东西。在我周围，有很多非常难解的东西，我从不会试图去跨越它们。我所做的是在自己了解的事情上下功夫。

对我来说，股票存在的价值就是用来证明人们都做了哪些傻事。

真正的风险来自于你自己都不知道自己在做什么，股票会像上帝一样帮助别人。但和上帝不同的是，它绝对不会宽容那些不知道自己在做什么的人。

对投资者来说，最重要的不是自己懂得多少东西，而是要清楚地知道自己不懂哪些东西。

如果你是做短期投资，市场就是一台投票机器；如果你是在做长期投资，市场就是一台体重计。

有些投资者常说的一句话就是“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”，这种想法在我看来是错误的。我认为真正的投资应该像马克·吐温说的那样：“把你所有的鸡蛋都放在一个篮子里，然后地谨慎地管好它。”

如果我们是一个长期的投资者，那股价上的短期波动对我们来讲是没有什么意义的，除非它的价格变化幅度太大，让我们有了低入买入更多股票的机会。

让我们的利润保持持续增长，是惟一衡量一家公司能力的价值标尺。

在投资的时候，除了可靠的判断和丰富的知识外，我们所拥有最宝贵的财富就是勇气。

在时间的长河里，你会发现符合这些标准的公司并不是很多。所以，一旦我们看到合格的公司，就应该立即大量买入股票。在这个过程中，你还要忍受偏离你指导方针的诱惑。如果你不想持有一支股票十年的时间，那你不需要花费哪怕十分钟来考虑拥有它。如果把所有盈利的股票集中到一个组合中，这个组合的市场价值就会成倍的增长。

想获得稳健成功的投资，你不需要理解期权定价，也不需要理解投资组合，甚至连新兴市场都不需要了解。实际上，你最好的状态就是一无所知。

最终，我们拥有企业的经济命运能决定我们所拥有的财富。不管我们对企业的所有权是部分还是全部。

市场先生有一个可爱的特征，那就是他从来不介意别人看法。如果今天市场的报价你没有丝毫兴趣，那你就等待一个你感兴趣的报价。交易可以按照自己的选择来进行。在这种情况下，市场的行为越狂躁，越反常，对你反而越有利。

实际上，如果你对市场了解不够深刻，不知道如何估价你的企业，你最好不要加入投资的游戏中来。这就像人们打牌的时候所讲的那样：“如果你在一副牌局中玩30分钟时，你仍然不知道谁是替死鬼。那么，替死鬼一定是你自己。”