【美国】查尔斯·艾里斯（1941—）

《投资艺术》是一本不可多得的好书。它在投资时机、投资品种、投资理念、投资管理上都给了读者有价值的建议，为广大投资者提供了最好的投资帮助。任何一个从事投资活动的人，都应该读一读这本《投资艺术》，让自己能够充满艺术地进行投资。这本书中反复强调的一种理念是：永远不要试图击败市场，击败市场是一种输家的游戏，最好的策略就是不要加入到这种游戏中来。

第六本 《投资艺术》【美国】查尔斯·艾里斯（1941—）

作者简介

查尔斯·艾里斯是著名的投资管理大师。1959年，他在耶鲁大学获得学士学位，后在哈佛大学获得MBA硕士学位，在纽约大学获得博士学位。1972年，查尔斯·艾里斯创办美国格林尼治投资公司，之后长达30年的时间里，他一直担任公司经理一职。格林尼治投资公司拥有众多客户，并一直与美国、加拿大、澳大利亚等诸多国家的同行保持着密切的伙伴关系和良好的合作关系。在理解服务机构提供咨询领域，格林泥治投资公司享誉全球。

查尔斯·艾里斯本人论著颇丰，出版过6本投资学与财务学专业著作，在各类杂志发表70余篇文章。此外，他还在哈佛、耶鲁等著名大学担任教授，还兼任国际投资管理公司理事长。同时还是哈佛大学商学院管理理事会理事、纽约大学史登商学院监事、耶鲁大学顾问及投资委员会委员。此外，艾里斯还在几家专业杂志社担任编辑一职。

1975年，查尔斯·艾里斯在一家著名的投资机构担任顾问一职，写过一篇名为《输家的游戏》的文章。在这篇文章里，查尔斯·艾里斯提出了自己独特的观点，即“投资就是一种输家的心理游戏”。在查尔斯·艾里斯看来，一个成功的投资者之所以会在投资领域获得成功，主要是因为他所犯的错误比对手要少，成功的次数比对手要多。在这一点上，不管是如何高明的投资者，还是初入投资领域的新手，没有什么本质区别，都同样会犯错误。这些错误大多是明显的，但又是难以避免的，比如喜欢听从专家意见、喜欢追涨杀跌、喜欢与优秀的投资人保持一致、习惯在一时的胜利面前得意忘形等。1977年，查尔斯·艾里斯的这篇《输家的游戏》获得格雷厄姆与多德专业投资奖。

1985年，查尔斯·艾里斯将自己《输家的游戏》这篇文章加以整理，再补充些其他的相关知识，组成了《投资艺术》一书。在该书中，他详细地论述了一个成功投资者在投资策略上的关键点。广大投资者如果能够按照查尔斯·艾里斯的意见来调整自己的投资思路，改变自己的投资策略，就能够在市场上获得不小的回报，增加自己的投资收益。然而，这本《投资艺术》并不是查尔斯·艾里斯对投资领域的唯一贡献。他总是能够根据投资者的实际情况，总结出适用于大多数人的投资策略。他的《投资者论文集》就是对自己投资理念的另一个概括。这本《投资艺术》不但受到了广大读者的欢迎，也被汉斯·安德森、沃伦·巴菲特给予高度评价。可以毫不夸张地说：《投资艺术》是一本内容丰富，见解独特的好书。

查尔斯·艾里斯是一名优秀的作者，也是一位善于规划投资策略的专家。他的投资理念是：对于散户而言，不要将自己的精力放在战胜市场上。聪明的做法是借用市场的力量，把握好时间机会增加自己的复利，这样才能赢得长久的成功。

经典导读

简单实用的投资策略

一个聪明投资者都要选择一种可持续的投资策略，拥有优秀的投资策略能让你在投资过程中获得更丰厚的回报。

（1）选择股票的策略

买股票应买行情看涨的股票，但是，并非单凭个人的直觉就能决定一种股票是否上涨，而必须根据大多数投资者的意愿做出判断。因此，在投资股票时，应留意哪些股票受投资大众的青睐，在选择股票的时候，千万不要以自己的成见为依据选股，必须掌握其他人的看法，以多数人的意见为自己的意见。

但是，物极必反，必须树立辨证的观点。在股票市场上，绝大多数投资者都是非专业投资者，他们的买卖行为往往是盲目的。在经济景气程度恶化时，一般投资者因悲观而大量抛售股票，使股价大幅度下跌，此时，很多股票的价格都跌得低于其价值，根据价格围绕价值上下波动的原理，在这时购进股票日后必定能赚钱；相反，在经济情况好转、股价回升时，一般投资者又会因盲目乐观而大量购买股票，使股票价格大幅上升。此时，大多数股票的价格已远高于其价值，由于价格最终决定于价值，严重偏离价值的价格又如建立在沙漠上的阁楼，迟早都要倒塌，此时，应拒绝大众潮流果断卖出。

人弃我取，人去我予的方法应体现在个股上。市场上每个时期都有相应的热门股，这些热门股被炒手烘炒，股价扶摇直上，往往大大超过其价值，其市盈率也被推到几十倍甚至上百倍。与此相反，一些业绩优良的股票却因缺乏题材而备受冷落，股价长期盘整或下跌，市盈率只有十几倍乃至几倍。已具备了投资价值。今日的冷门股，可能是明日的热门股。在某只股票还没有热起来时就先行介入，等热起来后趁机脱手，常能有大的收益。

（2）投机股的操作策略

所谓投机股，就是因为人为的因素造成价格大幅度涨跌的股票。有的上市公司经营不善，效益很差，在过去几年中，利润很少，甚至连年亏损。其股票很少发放红利，也很少送股，其未来的前景也并不看好。按照基本分析的观点，这种公司的股票没有任何投资价值，所以，一般人也会认为这样的股票不值得去购买，因为其价格没有理由大幅度上涨。

但是，就是这样的投机股，有时却在投机者的操纵下，价格大幅度上涨。市场炒手在投机股价格尚低时大量买入。由于小公司股票股本较小，便于拉抬，许多投机股都是中小公司的股票。投机者买进股票后，纷纷制造该种股票的利多消息，引诱中小散户入市跟风，在市场的“羊群效应”下，中小散户不明就里，踊跃买进，使这类股票的价格在短期内大幅上升。这时，始作俑者暗中大量卖出，获利丰厚，而广大中小散户却在高位套牢，损失惨重。

目前，中国股市总的发展趋势是鼓励投资，抑制投机。但如果没有投机者存在，市场就很难繁荣起来。投机，在股市虽然合法，但具体操作起来风险也非常大，在操作过程中，总的原则是，讲求速战速决，不要打持久战。

另外，由于投机股通常是内行的投机者进行买卖的主要对象，由于这种股票易涨易跌，投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。投机股的买卖策略是：选择公司资本额较少的股票作为进攻的目标；选择优缺点同时并存的股票；选择新上市或新技术公司发行的股票；选择那些改组和重建公司的股票。

在此，需要特别指出的是，由于投机股极易被投机者操纵而人为地引起股价的暴涨与暴跌，一般的投资者需采取审慎的态度，不要轻易介入。若盲目跟风有可能成为大额投机者的牺牲品。

（3）发展缓慢型公司股票选择策略

发展缓慢型股票，其公司的业绩增长速度一般在10％以下。一般来说，大型公司的增长速度都不是很高；大多属于发展缓慢型公司。

发展缓慢型股票公司在其成长过程中也曾有过迅速发展的历史，而当其发展己达到顶峰，或其能力不足，已无法利用机会时，其发展速度就会明显放慢。再者，当一种行业发展不景气时，这一行业的许多公司也就丧失了活力。

一般来说，发展缓慢型股票的公司总是定期慷慨地支付股息。公司想不出新办法用资金扩大生产时就会慷慨地付股息。这是保持公司信誉的好办法，因为支付股息能证明企业是有收益能力的。

关于何时抛售发展缓慢型股票，应根据投资者的投资策略而定。对于敢冒风险的短期投资者来说，一旦发现持有发展型股票时，应立即抛出，从而进行风险较大的发展迅速型股票的投资。而对保守型长期投资者来说，因该类型的股票可避免投资的风险，而且还可以从股息中获得收益，所以不一定急于抛售。

（4）成长股投资策略

成长性的股票市值处于迅速发展中的公司的股票，由于股价具有跟着业绩走的特点。所以，成长性越大，股价上涨的可能性也就越大。这类公司事业如日中天，公司盈利迅速增长，股本扩张性极强。投资于这类股票可获得超额利润。

选择成长性公司的股票，关键是详细了解该公司在哪些方面能持续发展，是否能保持迅速发展的势头，要注意公司的资产负债情况是否良好，并进行科学的前景预测。投资成长股要注意股票的选择和实际的选择等方面的问题。同时，值得特别指出的是，成长股也不是一成不变的，投资者应时刻把握国家的经济脉搏。适时更换手中已过了高成长期的股票，选择能带来丰厚回报的高成长股。

换一种思维方式

作为一名普通的投资者,如果有人这样对你说：“一个优秀的投资计划，最好以10年为一个基本单。”你会做何感想呢？如果有人又这样对你说：“对于一次投资来讲，每10年做一次检验是最合理不过的了。”你又会作何感想呢？

其实，不管你会怎么想。做为一名优秀的投资者，投资都是一个长期的过程。在查尔斯·艾里斯教授看来，任何一个优秀的投资者，都要做好长期投资的准备，任何一次优秀的投资，都具有长期性。查尔斯·艾里斯教授还告诉我们，在投资之前，一定要将投资的时间考虑好，这样才更有针对性。可是，10年毕竟是一个漫长的过程，对于许多投资者来说，这甚至是一个无法想象的周期。对此，查尔斯·艾里斯教授告诉投资者：“如果你将钱进行投资，就不要想着短期内获得巨额的回报。如果你打算在近一两年内要买房子，那最好还是不要将钱投入股市。”从这个角度上来讲，《投资艺术》一书中推崇的投资期限与我们许多人头脑中的投资期限，简直是两个不同的概念。这不得不让我们引起思考。

确定了长期的投资策略，还需要把握好股票的买入和卖出时机。在买入和卖出的时候，千万要冷静，不能意气用事。《投资艺术》告诉大家：“大多数人容易受情绪影响。喜欢在股票大涨的时候入市；在股票大跌的时候胆怯卖出。”这样的投资者，很难在股票市场赚到钱。另外，《投资艺术》这本书还告诉大家：“对于长期投资者来说，最佳的投资时机不是在股票大涨的时候，而是在它大跌的时候。”这一点与大多数投资者的投资理念都是背道而驰的。但如果能根据这个理念进行投资，你会发现自己居然赢利了。

《投资艺术》一书给广大投资者提供了诸多与自己之前投资理念截然不同的思维方式和投资方法。这需要广大投资者换一个角度来看待问题，能够在投资过程中抛弃之前的错误理念，采取自己“从未用过”的正确理念进行投资。

一本不可多得的投资书

这本《投资艺术》中明确指出，小客户都要拥有一种责任感，一定要对自己的投资经理进行监督，对自己的投资进行规划，以确保投资收益。这种责任感不能交给别人，一定要自己具备。投资者要尽到自己的责任，需要具备三种特性：

（1）对自己的利益和目标要有浓厚的兴趣；

（2）对资本市场和投资的本质有深入的了解；

（3）拥有自律精神，踏踏实实地实现自己的投资目标。

除了资金雄厚的散户外，大多数散户在面对投资经理的时候，都在谈判过程中处于下风。有些散户甚至无法决定自己的投资需求和投资经理采取的方法和措施。这样，他们就变得很被动。但是，不管是多么小的散户，只要肯努力学习，都能够在投资机构中寻找到最佳的投资经理，寻求到符合自己利益的优秀合作伙伴。

艾里斯在《投资艺术》一书中告诉读者：投资不是为打败市场，是为做正确的事情。

客户自己目标不明确，却要求投资经理来打败市场，获得高额利润，这是不现实的。投资者是否重要呢？回答是肯定的。但是，投资者的重要程度，完全要看自己是否尽到自己应尽的责任和义务。一个优秀的投资者，总能够建立一个明确的投资计划，采取适合的投资策略，最大化地增加自己的投资回报率。

读透本书，不但能懂得如何去投资，还能成为一个优秀的投资人，懂得如何在资本市场上运作自己的资金，学会为自己制订一个有效的投资计划，从而得到自己满意的投资结果。

因此，这本《投资艺术》是每一位投资者都要认真阅读的投资书。只有这样，才能够在大多数投资者失败的情况下获得利润。艾里斯这本《投资艺术》文笔通俗，雅俗共赏，它能为广大投资者建立一种有效的投资方法，教会广大投资者如何投资。艾里斯似乎有一种神奇的魔力，能将深奥且枯燥的理论用幽默的语言表达出来，让投资者在轻松阅读中提高自己的投资水平。

《投资艺术》是一本不可多得的好书。它在投资时机、投资品种、投资理念、投资管理上都给了读者有价值的建议，为广大投资者提供了最好的投资帮助。任何一个从事投资活动的人，都应该读一读这本《投资艺术》，让自己能够充满艺术地进行投资。这本书中反复强调的一种理念是：永远不要试图击败市场，击败市场是一种输家的游戏，最好的策略就是不要加入到这种游戏中来。

对此，艾里斯曾这样说：“投资者不应该把收益机会建立在反抗市场上，聪明的做法是运用市场力量，把强大的时间节奏和复利机会纳为己用，赢得长期的成功，这才是掌控自己投资命运的最好途径。”

这本《投资艺术》源于艾里斯的《输家的游戏》这篇论文，是一本极负盛名的投资名著。作为一名优秀的投资大师，艾里斯善于规划投资策略，发现市场中的潜在机会。作者在《投资艺术》一书中，对众多散户的投资环境做了深入的考察和分析，深刻地指出了当前许多投资者投资理念上的误区，并提出了自己的建议。艾里斯的建议是：在投资之前，先要了解什么是资本市场，明确自己投资的性质，提高自己的投资水平，掌控自己的投资命运。在投资过程中要随时改变自己的投资策略，让自己走入一个正确的轨道上来。以此来适应变幻莫测的市场，以最有效的模式达到效益最大化。

《投资艺术》一书有一个明确的观点，就是让投资人要充分信任投资经理，能够将投资交由他们打理，对他们给予充分的理解和信任，让他们承担起自己应负的责任来。当然，投资人自身也有一些授权是自己必须承担的，这包括制定一个符合市场发展的投资策略，建立一种让资金长期赢利的投资模式等。此外，投资者还要管理好自己的投资经理，确保他们能遵守投资人建立的投资策略。

在艾里斯看来，如果投资客户没有一个明确的方向和目标，那投资经理自然就也会含糊不清，变得平庸。这些投资经理为稳重起见，大多会建立一种相对稳定的投资组合，这样很难获得太大的利润。而且，以稳定的效益（虽然不多）来游说投资人也容易得多。换句话说，投资经理常会对所有的客户都建立一种稳定些的投资组合，而不是根据实际情况建立效益最大化的投资组合。反过头来，这些投资经理还会不停地抱怨：现在的客户总是缺乏策略，自己在挑选投资组合的时候总是做出妥协，采取稳定的模式，很难赢利。

其实，如果投资者能够针对自己投资的环境、产品进行分析，采取一种利益最大化的投资策略，并为自己选择一种最优秀的投资组合，投资经理可以在投资过程中为客户创造出更大的投资收益来。

华文精选

整个美国的投资经理经常对外宣布的一件事情就是，他们的最终目标是战胜市场。可实际结果却恰恰相反，他们不但没有战胜市场，反而被市场击败了。

当和自己信念相反的信息来临时，人们通常会选择两种方式面对：一种方式是坚持自己固有的信念，对新知识完全视而不见；另一种方式是接受新信息，并在投资过程中对新信息加以考虑和分析，予以利用。

投资管理的理论认为，专业的投资经理可以击败市场。这种假设看上去是错误的。

在分析诸多机构从赢家的游戏变成输家的游戏之前，我们需要考虑这两种游戏之间的区别。在赢家的游戏中，结果往往由输家的错误而决定。

在专业性较强的网球比赛中，最后的结果往往由赢家的动作来决定。球手在球场上用力击球。在不断的缠斗中，直到一方打到对方无法接球，或迫使对方犯错误时才算胜利。

著名的军事家萨缪尔·莫里森海军上将在他的大作《慷慨与妥协》中，提出过类似的观点。这本书中指出：“普通人在战争中时常会犯错误。决定一场战争胜败的基础是对敌人力量和意图的评估。由于这种评估是一种估测，所以难免产生错误。最后，导致情况的不完整，甚至会误导决策者。”莫里森的结论是：“当双方其他条件相同的时候，所犯错误少的一方将会获胜。”

当你想看到交易成本到底有多大时，最好的办法就是用一个“虚拟投资组合”的成果和一个“真正投资组合”来做一个对比。这两者之间的差异可能会让你大吃一惊。市场看起来流动性太强，最后可能会导致你在错误的时间买入股票，从而加大了你的入市成本。

从整体投资的角度来看，投资经理不可能击败市场。那么，如果投资者想要介入市场，最少要考虑加入模拟市场指数的基金。长期来看，指数基金的绩效要远远胜过大多数投资者所取得的收益。

在这个投资者变成输家的游戏中，最主要的原因是投资经理无法面对复杂的问题，投资经理和诸多投资者在不断寻找答案的过程，会成为最不可测的东西。对那些管理共同基金和投资机构的人来说，击败市场并不是最重要的部分，经理人本身是问题最关键的地方。

如果你想变得聪明，最初时就要了解市场。然而，能够超越市场指数的投资机构非常之少，普通经理人做业绩是非常困难的。

虽然大家知道家庭资金和其他任何基金都有不同。但在实际投资中能够做到稳健有收入的人却并不多，投资结果能明显反应出投资经理本身的能力。但实际上，大多数基金的组合都大同小异。

哲学投资法做大的优势是，投资公司能够自己安排自身的组织架构，能够始终从事自己的投资种类，这样就避免了和其他分析师产生重叠。在投资中完善自己，并做好自我批评，就能精通这种投资方法。使用这种投资方法进行投资时，最大的缺点就是有可能会与市场脱节，当你看出来的时候，已经根本来不及了。

><span cl="�%[H�ily:宋体;mso-ascii-font-family:"Times" new="" roman";="" mso-hansi-font-family:"times="" roman"'="">人们在对错误的估价证券不断寻找的过程中，会在客观上维持市场保持高效率的状态。股票分析师们正是在发现这些细微的变化中证明自己存在的价值。

如果损益表能够表明一家公司在一段时间内的盈利能力，那资产负债表就为公司在某一时刻的财务状况提供了一张快照，是公司在某一特定时刻的资产和负债清单。

对“天下没有免费的午餐”另外一个注解是：在证券市场上，我们不要期望去找到那些所谓的“便宜货”。在金融市场，存在着这样一个假设：对一切有关证券的信息，金融市场都能够快速有效地进行处理。也就是说，证券的价格通常能够反映投资者考虑证券价值时所能够得到的全部信息。

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���%[H���直坚持的理念是：只投资自己熟悉的领域。

《巴菲特：从100元到160亿》这本经典之著曾给许多人带来了力量，指明了方向。当读者看完这本书之后，就会对投资有更为深入的了解，能够从中受益。当你完全读懂这本《巴菲特：从100元到160亿》时，就会明白巴菲特为何会有如此傲人的业绩了。

关于投资的三个基本原则

过去9年来我国股票市场飞速发展。我国的上市公司已超过900家，很快还要开辟高科技板块。但是我国股票投资还是倾向于投机为主的模式。在这种模式中，投资者偏向于用短线眼光看待市场，在牛市买进。熊市则是留给那些在牛市结束时而未能及时逃脱的不幸的投资者的。由于受这种短期行为产生的情绪影响，牛熊市的转化也是比较快的。这种行为可以由两个主要原因来解释。其一是能够让投资者树立足够长期信心的公司太少；其二是投资大众已经学会了依赖政府的暗示，或者更确切地说，依赖他们以为是来自政府的暗示。在这种情形下，巴菲特的投资理念对中国投资者还有用吗？答案就在于世界上所有国家的股票市场都有共同的地方：他们都由一样有血有肉的人在操作。最重要的是，所有适用于经济学领域的原则都是一样的。这本书中所传达的信息就是来自这些共同的特点。这些信息可以总结为三条基本原则。

（1）时刻牢记一个企业账面价值、内在价值和市场价值之间是有区别的。

（2）投资的基础是内在价值。

（3）作为一个所有者去投资。

虽然三条原则本身是非常有价值的。但读者在阅读的过程中，需要考虑这样一个问题：如何将巴菲特总结的三个原则和自己的投资过程结合起来。

在此，《巴菲特：从100元到160亿》这本书可以为广大读者提供一个成功的捷径。

华文精选

想要在投资市场获得成功，你就必须要战胜投资过程中的两大死敌：贪婪和恐惧。你不得不在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

想要在投资市场上获得持续的成功，并不需要有多么高深的智慧，更不需要非凡的眼光和所谓的内部情报。真正需要的是你有健全的知识架构来供你决策。同时，你要尽力避免你的情绪来破坏这个架构。

如果你的股票跌到只有买入价格的一半时，你还能做到面不改色，那你就成功了一半。反之，你就不应该进入股票市场。

我在投资的时候不会思考太多的东西。在我周围，有很多非常难解的东西，我从不会试图去跨越它们。我所做的是在自己了解的事情上下功夫。

对我来说，股票存在的价值就是用来证明人们都做了哪些傻事。

真正的风险来自于你自己都不知道自己在做什么，股票会像上帝一样帮助别人。但和上帝不同的是，它绝对不会宽容那些不知道自己在做什么的人。

对投资者来说，最重要的不是自己懂得多少东西，而是要清楚地知道自己不懂哪些东西。

如果你是做短期投资，市场就是一台投票机器；如果你是在做长期投资，市场就是一台体重计。

有些投资者常说的一句话就是“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”，这种想法在我看来是错误的。我认为真正的投资应该像马克·吐温说的那样：“把你所有的鸡蛋都放在一个篮子里，然后地谨慎地管好它。”

如果我们是一个长期的投资者，那股价上的短期波动对我们来讲是没有什么意义的，除非它的价格变化幅度太大，让我们有了低入买入更多股票的机会。

让我们的利润保持持续增长，是惟一衡量一家公司能力的价值标尺。

在投资的时候，除了可靠的判断和丰富的知识外，我们所拥有最宝贵的财富就是勇气。

在时间的长河里，你会发现符合这些标准的公司并不是很多。所以，一旦我们看到合格的公司，就应该立即大量买入股票。在这个过程中，你还要忍受偏离你指导方针的诱惑。如果你不想持有一支股票十年的时间，那你不需要花费哪怕十分钟来考虑拥有它。如果把所有盈利的股票集中到一个组合中，这个组合的市场价值就会成倍的增长。

想获得稳健成功的投资，你不需要理解期权定价，也不需要理解投资组合，甚至连新兴市场都不需要了解。实际上，你最好的状态就是一无所知。

最终，我们拥有企业的经济命运能决定我们所拥有的财富。不管我们对企业的所有权是部分还是全部。

市场先生有一个可爱的特征，那就是他从来不介意别人看法。如果今天市场的报价你没有丝毫兴趣，那你就等待一个你感兴趣的报价。交易可以按照自己的选择来进行。在这种情况下，市场的行为越狂躁，越反常，对你反而越有利。

实际上，如果你对市场了解不够深刻，不知道如何估价你的企业，你最好不要加入投资的游戏中来。这就像人们打牌的时候所讲的那样：“如果你在一副牌局中玩30分钟时，你仍然不知道谁是替死鬼。那么，替死鬼一定是你自己。”