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当前位置:图书频道 > 军史乡土 >人物传记 > 100美元到620亿美元:解读投资方法 > 第 2 章 我喜欢我选择:不被市场情绪所左右
第6节 忽视短期波动,购买未来

我们选购公司的时候,应该选那些即使是傻瓜也能够管理的公司,因为,迟早某个傻瓜准会爬上去主管这家公司的。 ]3 `. u7 p* T. |' |/ f. y, S8 D

——沃伦•巴菲特

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巴菲特建议股东们说:“如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。”

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巴菲特认为,投资者要想战胜市场,就必须具备以下三个正确态度。

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1忽略股市短期波动而专注于公司长期增长

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巴菲特告诉投资者要忽略市场的短期价格波动,专注于公司的长期发展,因为从长期看,市场最终会反映公司的内在价值。因此,在长期投资中投资者一定要忍耐再忍耐:“我们的股权投资使得资本城公司能够取得35亿美元的资金用来并购美国广播公司ABC。虽然对资本城公司来说,ABC作为其主要下属子公司的效益在未来几年内很可能不太理想。但我们对此丝毫不会烦恼,我们会非常耐心地等待。不管你有多么伟大的才华和努力,许多事情还是需要时间才能完成:即使你一个月内能让九个女人都怀孕,也不可能在这一个月内就让她们都生出小孩。”

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巴菲特的搭档查理•芒格在威斯科财务公司致股东的信中进一步描述了面对市场波动的正确态度:“我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。那些希望在整个一生金融投资中成为不间断的买家的投资者,都应该对市场波动采取一种相似的态度。然而,遗憾的是现实中恰恰相反,许多投资者不合逻辑地在股票价格上涨时心情愉快,而在股票下跌时闷闷不乐。令人不解的是,在对食品价格的反应中,他们不会表现出这样的混乱:他们知道自己是食品的买家,并且欢迎不断下跌的价格,谴责价格上涨(只有出售食品的商家才会不喜欢价格一路下跌)……完全一样的逻辑指导着我们对伯克希尔公司投资的考虑。只要我还活着,我们就会年复一年地买进公司或公司的一小部分权益,即股票。考虑到这是一个长期的投资策略,那么,下跌的公司股票价格将使我们受益,而上涨的价格使我们受损。低价格最常见的起因是悲观主义,有时是四处弥漫的,有时是一家公司或一个行业所特有的。我们要在这样一种环境下开展业务,不是因为我们喜欢悲观主义,而是因为我们喜欢它造成的低价格。乐观主义才是理性投资的大敌。” 半壁江图书频道

巴菲特在伯克希尔公司2003年年报中再次提醒投资者,股票价格绝对不可能无限期超出公司本身的价值:“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的,在牛市中,公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节。然而,不幸的是,股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本,在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益,那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光,但却不能废除它们。”

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2以长期所有者合伙人自居

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巴菲特认为投资者要把自己作为长期投资公司的所有者合伙人,他在伯克希尔公司1996年股东手册中说:“希望伯克希尔公司波动对我们来说毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。”

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作为长期投资的所有者合伙人,其投资业绩主要来自于公司内在价值的增长以及市场认识到这些内在价值后对股价的修正。但最根本的因素还是内在价值的增长。1989年,在伯克希尔公司持有的股票大涨后,巴菲特却非常清醒地认识到未来作为所有者合伙人却只能依靠所投资公司的内在价值增长:“我们将继续持有我们的大多数主要股票,无论相对公司内在价值而言它们的市场定价过高还是过低。这种‘至死也不分开’的态度,再加上这些股票的价格已经达到高位,将意味着不能预期它们在将来能够还像过去那样快速推动伯克希尔公司的价值增加。也就是说,迄今为止,我们的业绩受益于双重力量的支持:①我们投资组合中的公司内在价值有出乎意料的增加;②在市场适当地‘修正’这些公司的股价时,相对与其他表现平平的公司而提高对他们的估值,从而给了我们额外的奖赏。我们将继续受益于这些公司的价值增长,我们对他们的未来增长充满信心。但我们的‘市场修正’奖赏已经兑现,这意味着我们今后不得不仅依靠另外一种支持,即单纯依靠公司的价值增长。” ]3 `. u7 p* T. |' |/ f. y, S8 D

3投资股票,其实就是“购买未来” i6 N, A/ X5 @0 Z7 f7 x. }7 H*

对于一家上市公司而言,过去的辉煌事迹和今日的妥善经营虽是好事,但它们都已反映在今日的股价上了。因此,对于投资人而言,能否为我们赚钱的,是未来的成绩。巴菲特也曾说过,真正决定投资成败的,是公司未来的表现。 2 Y+ \; c- P. g/ \6 [2 B' V5 ?. e; ]3 y

试想,如果投资成败是决定于过去和今日,那任何人都能投资致富,根本也不需要很强的分析能力,因为过去和今日的业绩都是公开消息,人人都知道的。就因为投资成绩是由未来而定,所以巴菲特认为,行业的性质比管理人素质更重要。毕竟,人心莫测,管理人可以“变质”,但整体行业情形一般不会那么容易变相。 本文来自半壁江图书频道

每一个经济体系里的各种行业,都有着不同程度的竞争情形。有些行业很容易进入,因此竞争异常激烈。另一些行业则因消费者注重品牌等因素,而使得有关整个行业年年获利良好。 4 y3 _, q3 z0 l* C) T' f7 T; e5 \8 q

巴菲特说,一些行业竞争是非常激烈的,比如超级市场就是一个例子,而另一些则没有这么激烈的竞争。我们身为消费者也可以亲眼看到,超级市场价格竞争激烈,管理人必须时常关注对手的削价情形,以做出对策。比如世界最大的百货连锁公司沃尔玛的创办人华顿先生在世时就是天天都到主要对手的好几家分店去参观。据他说,目的就是要看看,到底为什么还有人会来这里购物?历史上有很多零售连锁店,开始时赚大钱而快速发展,但最终还是渐渐退步,直到倒闭。 半壁江图书频道

巴菲特说,他敢叫最呆板的表弟去管理类似可口可乐的公司,十年过后,公司还是好好的。但如果叫这位表弟去管理超级市场,等于是让企业快速自杀。巴菲特也曾说过,我们选购公司的时候,应该选那些即使是傻瓜也能够管理的公司,因为,“迟早某个傻瓜准会爬上去主管这家公司的。”

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