阿里巴巴集团（NYSE:BABA）成立于1999年，是由马云带领17位创始人在杭州的一所公寓中正式创立的。阿里巴巴是目前国内最大的网上贸易市场，不仅在国内享有较高的声誉，并且在国际上也具有非常大的影响力。

阿里巴巴作为第一批在中国发展电子商务的探索者，不仅推动了传统贸易方式逐渐向线上转移的产业变革，而且还见证了中国电子商务的整个发展史。同时，由于马云及其团队独有的战略眼光，再加上阿里巴巴在模式上的不断创新，使得阿里在成立后的短短时间里就缔造了一个商业神话，成为了世界级的互联网巨头，在多个行业掀起了狂风暴雨。

阿里巴巴致力于建设电子商务领域的大平台。到目前为止，阿里巴巴旗下的平台有面向产业链中前端原料、设备、成品采购批发的B2B平台和末端直接面向终端消费者的B2C、C2C零售平台。阿里专注于打造一个贯穿全产业链的B2B2C融合型商业模式。

阿里巴巴在创立之初主要从事批发业务，目前，阿里巴巴体量最大的业务就是网上零售。淘宝和天猫的交易规模一直在中国网上零售市场、中国网上零售B2C市场位居霸主地位，并且交易额远远超过排在第二的京东。在国内市场有如此大的交易规模之后，阿里在2010年推出AliExpress，开始向国际零售市场进军。

阿里巴巴最初进行的商业布局几乎就是水到渠成的，没有遇到任何的瓶颈。然而随着淘宝的快速发展，在线支付开始出现安全问题。为了解决这一问题，阿里在2004年向市场上推出了第三方支付产品—支付宝，开始涉足互联网金融领域。凭借着电子商务的发展背景以及庞大的交易规模，阿里在很长的一段时间里都稳坐电子商务领域的第一把交椅。

2007年，阿里巴巴网络有限公司在香港联交所挂牌上市，在上市融资中获得的丰富资本资源推动着阿里进入了高速发展的阶段。同时，阿里巴巴还推出了阿里妈妈广告平台，虽然在刚开始时未见成效，但是后来，也就是在2008年，阿里妈妈广告平台被淘宝收入门下之后，该广告平台就专门为阿里平台上的卖家提供广告服务。凭借阿里平台上庞大的卖家资源，阿里妈妈重获新生。

随着人们对电子商务的不断认可，越来越多的中小企业卖家开始进入阿里平台，阿里平台上的业务量也不断增加，随之，服务于阿里平台的软件、阿里云、物流等电商服务类业务也应运而生。阿里巴巴的发展目标逐渐转向电商服务端，以电商为核心的阿里生态闭环模式初具规模。

图1-15　阿里巴巴集团发展大事件

除了专注于建设以电商为核心的生态闭环，吸引更多的卖家进入阿里平台之外，阿里还充分利用其在金融、技术、广告等领域的资源及优势，将阿里的各项业务进行融会贯通。阿里在十几年的发展过程中积累的用户行为以及交易数据，成为了促进阿里业务进行跨界扩张的主要动力。阿里将发展战略定位在“平台、金融、数据”三大业务上，一方面是为了深化对中小企业提供的增值服务，另一方面是为了寻找跨界业务的结合点，进行业务跨界扩张，发掘更多的买家资源，抢占消费者市场。

图1-16  阿里巴巴帝国目前的主要组成部分和将来的发展版图

智能手机的广泛应用以及移动互联网时代的到来，使得移动支付受到了人们的广泛热爱，阿里支付宝的功能也不再仅仅局限于为阿里平台提供交易服务，非阿里平台业务已经逐渐成为支付宝的主要功能。随着线下支付的不断丰富以及良好的市场机会，阿里也加快了在移动端布局的脚步。在经过数十次的收购和注资之后，阿里已经将业务范围延伸到了娱乐、金融、生活服务、医疗等多个领域，阿里正在筹备建设的、以数据为核心的、多元化的大生态也逐渐提上日程。

◆阿里巴巴财务报表分析

阿里巴巴在2014年财年的总营业收入为525.04亿元人民币，相对于2013财年上涨了52%。阿里的营业收入受阿里电子商务的影响比较大，季度性变化明显。比如说，在“双十一”“双十二”等年末促销活动的影响下，每年第四季度的营业收入呈明显增长的趋势，而次年第一季度的营收则明显回落。

从下面阿里巴巴的财务报表中我们可以看出，阿里巴巴营收规模同比增长率一直保持在65%以上，这表明：以流量带动广告变现的盈利模式在平台电商中取得了巨大的成功，并且在很长的一段时间内能够保证业绩的持续增长。

图1-17　阿里巴巴2012Q2—2014Q2季度营收规模

自2013年第二季度起，阿里应收账款的同比增长率呈现了明显的下降趋势。虽然在2013年第四季度受年末促销活动的影响，营收同比增长率有了明显回升，但是随着2014年第一季度的到来，同比增长率降到了近年来的最低水平。在2014年第二季度，得益于天猫战略中增长的佣金和国际零售业务高速增长带来的推动作用，使得营收同比增长回升至46.3%。

阿里巴巴营业收入的构成主要有：中国零售广告营收、国际零售营收、B2B业务营收、阿里云及互联网基础信息营收、中国零售佣金、服务费及其他营收几个部分。

阿里巴巴在中国的零售业务主要包括淘宝、天猫、聚划算3个部分，这也是阿里开展的C2C、B2C、团购3项业务的主要运营平台。这三大平台的营收占到了阿里巴巴营收的大部分，并在连续3个财年中呈逐渐上升趋势。2014年财年，三大平台的营收为428亿元人民币，占总营收的81.6%。

相对于京东、当当、亚马逊等大部分电商靠零售来盈利的商业模式，阿里巴巴在零售方面的收入除了一小部分来源于天猫交易佣金、旺铺以及增值服务外，大部分的营收都来源于广告推广。在2014年财年中，阿里的广告营收达到了297亿元人民币，占总营收的56.6%，占中国本土零售营收规模的69.4%。

中国零售佣金和服务费在近3年的所占营收比呈现了上升趋势，造成这一现象的原因，在于天猫B2C交易规模的快速发展。这也证明阿里巴巴近几年在品牌B2C方面的发展战略是成功的。

阿里巴巴的B2B业务包括国际批发与中国批发两部分，在经过了多年的高速增长期后，B2B业务的占营收比已经趋于平缓。由于发展速度远低于天猫及淘宝，所以B2B业务在营收中所占的份额也在逐年下降。

阿里云及互联网基础服务主要为用户提供弹性云计算、数据库及大型计算服务。在2014年财年中，这一部分营收为7.73亿元人民币，较2013年财年增长18.9%，占总营收比1.47%。

其他营收主要来自于为小微企业提供的金融贷款服务，这也是阿里巴巴所有业务中增速最快的一部分。2014年第二季度营收达到7.18亿元人民币，占总营收比4.55%。小微企业贷款业务的实力和增速都不容小觑。

阿里云、互联网基础服务及小微企业金融贷款，都是阿里围绕着“电商”主营业务，为平台上的商户提供技术、金融方面的增值服务。随着阿里的不断壮大，阿里巴巴电商协同效应也越来越明显，再加上阿里妈妈广告的支持，阿里巴巴逐渐建立起以数据为核心、以电商为业务主体的B2B、B2C、C2C生态闭环。

◆阿里巴巴的股权结构以及利弊分析

阿里巴巴集团在2014年5月，向美国证券交易委员会提交了IPO招股书，在招股书中表明了阿里巴巴目前的股权结构：

如果从机构持股来看，日本软银集团的持股比例为34.4%；雅虎的持股比例为22.6%。

从个人持股来看，阿里巴巴董事局主席马云持有8.9%的股份；阿里巴巴联合创始人蔡崇信持有3.6%的股份；除此之外，阿里巴巴其他高管的持股比例均未超过1%。

图1-18　阿里巴巴股权结构变动及复杂控股关系

图１-18　续

图1-19　阿里巴巴合伙人制度

阿里巴巴目前是合伙制企业，而中国的上市公司是不认可合作制度的。在中国股市上要求是同股同权，但是合伙制是可以不同股同权的。而在美国股市上，合伙制是得到认可的，因此，阿里巴巴才选择在美国上市。这样一来，即使创始人所持有的股份比较少，但可以拥有比较高的投票权，能够实现用少量的资本控制公司管理权的目标。

在合伙制度中，公司董事会人选的产生大多采用阿里巴巴内部元老组成的合伙人群体提名的方式，而不受持股多少的限制。

虽然阿里巴巴特殊的股权结构可以使少量的持股者拥有更多的投票权，实现掌控公司管理权的目的，但是这样的股权结构也同样有不利的地方：

图1-20　阿里巴巴集团主要业务VIE结构1

1　_VIE，可变利益实体（Variable Interest Entities），即“VIE结构”，也称为“协议控制”，为企业所拥有的实际或潜在的经济来源，但是企业本身对此利益实体并无完全的控制权，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。

一是这种股权结构会使管理层一直把控着公司，相应地，普通投资者对于公司的控制力就会降低，公司经营状况的好坏取决于管理者的管理水平是否高明。

二是阿里在境外的上市，存在着VIE的问题，这也是互联网公司在境外上市普遍存在的问题。

VIE也可以被称为协议控制，因为VIE不是一个直接的股权关系，而是通过一系列的质押、服务等协议构成的协议控制关系。这种协议控制关系在控制力上比不上直接股权控制关系。

阿里巴巴在中国的大部分资产都没有披露股权关系，这些资产是由马云通过基金或者直接持股的。只有通过VIE协议和关联交易的资产才披露股权结构。这样，直接控股的投资者就无法了解公司的整体股权关系。而且，在中国的政策和法律中也没有对VIE做明确的规定和管理，使协议控制存在着一些潜在的风险。