为什么金融业年薪最高？

为什么金融街的人可以收入超过其他行业的几倍或几十倍？我确实特别想找到一个能说服我自己的解答。金融从业者的高收入现象，几乎有金融活动以来就始终存在。古代巴比伦僧侣收入的一个重要来源是放高利贷。中世纪欧洲教堂的土地扩张，主要是教徒们的赠予，这相当于支付来生的钞票（虽然教会长期反对放债者收取利息），而放高利贷者支付的是现钞，对这两种付费的回报都是现世的而且回报率都特别高。

关键是，为什么有这样的高回报率？因为，存在很高的风险和不确定性。教徒们不知道来生是否幸福（不知道的程度很高），于是赠予土地。放高利贷者之所以能索要高利，因为借贷者获得未来收益的能力面临很高的风险和不确定性。

金融资产，我在最近的一篇文章里介绍过托宾的经典定义，就是可转让的“IOU”（我欠你的缩写）。金融资产的市场，就是这些可转让的我欠你的承诺的市场。可惜，因为任何承诺都涉及未来，也就是时间因素，阿罗说，未来市场大部分不存在，即使存在一些，也太“薄”。当市场不完全的时候，价格是怎样的？我们说，价格的经济学功能是传递关于稀缺性的信息。不完全的市场价格，不可能包含完全的关于稀缺性的信息。这就是风险和不确定性。当你答应做一笔交易时，你的信息不完全，于是你的未来收益有风险，哪怕只有1% 的血本无归的风险，行为经济学的“阿莱悖论”表明，多数人都会选择更稳妥的方案，他们愿意支付远高于预期风险损失的价格来取消那个带有1% 概率血本无归的方案。于是，阿罗认为，保险业之所以有利可图，是因为大多数人愿意支付这样的“风险溢价”。那么，保险从业者的收入是否远高于其他行业呢？中国的保险业和银行业都被归入金融业，2008 年统计年鉴表明，银行业是最高收入的行业。银行业的收入当中，我认为，基金业务而不是贷款业务占了极大部分。

散户呢？也一样。我的朋友们，有几位是从股票市场获利丰厚的。他们根本不会在乎教授薪俸，他们于是可以放心地研究学问。我的另一些朋友，数目更多，在股票市场里损失极大，以致无心过问包括学问在内的任何事情。总之，散户们，收益的差异很高，数百数千或数万倍的差异。而且，关键是，获利丰厚的散户未必有什么可靠的内部信息。这就是人与钱的缘分吧，《黑天鹅》的作者嘲讽过，这是“随机致富的傻瓜”效应，绝不意味着致富的人比亏损的人更聪明（事实往往相反）。

这样看来，不论大户还是散户，都有这样的特征：回报率差异极大，远高于其他行业。注意，是回报率的差异而不是回报率本身，这是统计学的“方差”与“均值”的不同含义。阿罗说的风险溢价，基础就是“方差”，不是“均值”。然而，我们要解释的是，为什么金融街从业者的收入均值如此高？其实，我的直觉是：这一行业肯定有极强的进入壁垒，否则，知识劳动者自由进入，为何他们不从报酬较低的行业进入金融业？可是，这些壁垒是什么呢？我论述了很多关于劳动工资和劳动力市场不完全等议题，现在的议题，与人力资本定价和人力资本市场失灵是密切相关的。就我的观察，金融街的基金经理们，他们的智商和能力，绝不会几十倍于其他行业的同等学力和同样年龄的雇员。

这篇文章写到此处，我出去一整天，回来看到，几位网友补充了许多宝贵的资料和观点，我认为必须转贴

如下：

网友“asing”：不知道丁丁所谓的金融行业的人是什么人？关于银行业收入最高完全是一个误解，一个银行的前线员工的工作时长足达12 个小时，工资回报和一个工厂工人差不多，那么市场上所谓的高人工（高工资）到哪里了？领导手里，“编制”员工手里，其他的所谓合同工根本没有超额工资，而合同工占银行比例超过9成。上一年公布的某证券公司的百万年薪事件又是一个大误解！尤其是教科书上认为高风险意味着高回报是一个远离中国实际的说法，作为前线的经纪人坐拥市场包括“股市行情、营销风险、政策”等在内的所有风险，但是所有行内都知道的是：他们是证券公司最低收入的人。举个例子，我们市某大证券2008 年的十大营销能手在2009 年全部离岗，几年来的收入化为乌有。那么风险换来的钱到哪里了？领导手里，所谓“编制”员工手里，经纪人帮公司赚取了9成的利润，最终劳动法一出，全部解约。在国企里，我可看不到和风险回报相当的收入，你问问证券公司的人，谁愿意去做那些“风险”的事情？所以所有高收入都不是高风险来的，完全是政治特权所带来的。如果你有时间上上PIMCO 的网站看看债券之王格罗斯（Bill Geross ）关于金融业的看法，你就知道金融业的高收入来自哪里。正如他所说的“我小的时候，爸妈愤愤不平地告诉我只有医生、律师等专业人士能进乡村俱乐部。但现在在那里的全是靠借钱发达的人”。金融街的人，特指基金经理，用我们行内的话讲，拿别人的钱自己发达，风险由基民承担，收益却通过什么高额管理费、托管费（在中国有些公募基金费用年率高达3% ），令基民差不多无利可取。正如格罗斯所说的，自从美元和黄金脱钩，赚钱的最有效办法很简单，就是可以免费借钱，做大杠杆，至于风险，绝对不是这帮“高收入”人自己承担的。这算是一种政治特权吗？