- 第6节 无选择权的巴菲特
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未来伯克希尔的继任者很有可能会经由股票期权获得大量的报酬。
——沃伦·巴菲特，2004
多亏媒体大肆报道了像安然以及世界通信这样的公司丑闻和破产事件，才使得员工股票期权(Employee Stock Options)变成了一个热门话题。实际上，这些丑闻与股票期权没有多大关系，而大多是由于各种会计舞弊导致的。但是投资者和高层决策者逐渐将股票期权视为一种贪婪的象征，这使得高管薪酬（executive compensation）水平肆无忌惮地上升。沃伦·巴菲特是站出来严厉声讨高管薪酬的人物之一。
要想弄清楚这几年首席执行官薪酬的变化，只要比较首席执行官薪酬以及普通员工薪酬之间的差异就行了。詹姆斯·里达（James Reda）是一位高管薪酬以及企业管理顾问，同时也是《薪酬委员会手册》（Compensation Committee Handbook）一书的作者，这是给那些决定大公司首席执行官薪酬的董事们用的一本参考指南。据里达透露，追溯到20世纪70年代，首席执行官的薪酬最多可达到普通员工薪酬的20~25倍。但在21世纪初，他们的薪酬竟疯涨至员工薪酬的400倍，其中大部分原因是由于股票选择权以及其他长期激励政策。
在20世纪90年代股市出现长期牛市，股价大幅上涨的时候，很少有投资者关心首席执行官薪酬问题。只要股价上涨，他们就高兴。但是一旦牛市终结，账面亏损严重时，投资者就会开始注意首席执行官们的报酬。当他们看到即使股价大跌，首席执行官们还是可以获得成百上千万美元的报酬时，他们就会感到无比恼火，就算是那些非营利机构的高管们也不能幸免于难。
纽约证券交易所（当时还属于非营利机构）的前首席执行官理查德·格拉素(Richard Grasso)是"9·11"恐怖袭击事件后重振股市的英雄，但是当他那高达14亿美元的"递延薪酬"（deferred compensation）被披露后，公众愤怒地对其展开了声讨。然而由于股票选择权政策，一些企业高层获得的薪酬甚至比他还要高得多。甚至是那些身陷丑闻被迫辞职的高管，在被扫地出门之后仍然可以带走八九位数的巨额报酬。
在股市繁荣时期，股票期权总免不了被严重滥用。一些公司就像分糖果一样分发股票期权--特别是对顶级的管理者（如首席执行官以及首席财务官）。有些公司则在股价下跌时取消现有的股票期权，而后立即用一个新的较低的行使价格代替--这种行为通常被称为"重新定价"（repricing)。更糟糕的是，有些公司甚至隐瞒真实的授权日(grant date)，而选择过去某个股价较低的、对他们更有利的时间代替--这种行为被称为"日期回溯"(backdating)。然而，日期回溯直到股市繁荣终结后很多年才能被发现。尽管一些专家声称期权日期回溯只是另一种支付薪酬的合法形式，但前美国证券交易委员会主席哈维·皮特(Harvey Pitt)还是被指控进行回溯日期公开欺诈(outright fraud )。
一些评论家呼吁完全禁止股票期权，但包括巴菲特在内的另外一些人则坚持强制性将股票期权列为费用才是防止选择权滥用的适当解决之道。大部分公司都没有在收益表中将他们股票期权的隐含成本列为费用，这是因为他们不是必须这么做。追溯到1994年，当美国国会讨论这一问题时，最终决定让公司拥有自己的选择权。企业既可以选择在收益表中将员工股票期权列为费用，也可以简单地将股票期权的预期价值放在财务报表的脚注里。因为股票期权费用化会减少盈余，那我们就不难理解那些首席执行官以及首席财务官们会做何种选择了。
为了弄清这一错综复杂的问题，我们必须首先了解股票期权到底是什么。其实股票期权只是一种权利而已。具体讲，它是给予所有者在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司股票的权利。股票期权可以在期权交易所参与交易，任何投资者都可以对其任意买卖。但员工股票期权不可以参与交易，它们被授予特定个人并且所有权不具有可转移性，而且它们的有效期限也要比交易所买卖的期权长很多，一般会长达10年之久也不过期。
每个人都知道股票期权在发放的时候是有价值的，但是当决定它的具体价值时往往会遇到一些问题。这是因为，没有人知道公司的股价是否会上涨或者上涨多少，而且就算可以克服这种估价障碍，何时将期权费用化也会引发争议。（待续）
【中文书名】巴菲特也会错——你所不知道的10个巴菲特
【作 者】瓦罕·简吉恩
【译 者】马慧
【出 版 社】中华工商联合出版社
【定 价】38.00元
【出版日期】2009 年 01 月
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